作为股民，说炒股赚钱是唯一追求一点也不为过。买到牛股，甚至十倍大牛股，是每一个股民梦寐以求的事。可什么样的股票有成为十倍大牛股的潜质呢?近日，东吴证券在长周期视角下，从涨跌、股权、财务、估值、行业5个维度归纳十倍股特征，并以此为标准，展望下一批可能成为十倍股的个股。

20年120只A股十倍股

东吴证券表示，随着A股逐渐成熟化，越来越多的机构投资者放弃自上而下的择时，转向自下而上的择股策略。

考虑到2000年之前市场成熟度有限，且A股股票上市后股价波动较大的特点，东吴证券以“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个维度筛选 A 股十倍股。

然后将上述两个维度的十倍股进行样本重合：将“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个标准，各取涨幅居前 5%个股，选择重合样本构建十倍股股票池，样本共计 120只，这一样本即是历史曾创十倍涨幅且至今依然表现优秀的个股。

十倍股的特征

对筛选出的120只十倍股样本股，东吴证券认为他们主要有以下特征。

一是涨幅高、回撤小。东吴证券认为，十倍股的股价走势与市场整体呈现出较高的关联性，比较十倍股和全部A股在四轮牛熊市中的涨跌幅发现，十倍股不止在牛市区间涨幅更高，在熊市区间也有足够的安全垫，跌幅明显更小。三轮牛市中十倍股和全部 A 股涨跌幅均值分别为 843vs505%(05/6-07/10)，183vs189%(08/10-09/8)，473vs412%(12/12-15/8)。四轮熊市中十倍股和全部 A 股的涨跌幅均值分别为-32vs-45%(04/4-05/6)，-54vs-62%(07/10-08/10)，-19vs-39%(11/4-12/12)，-44vs-38%(15/6-16/1)。

二是大股东控股低、质押少。东吴证券表示，过去20年十倍股第一大股东持股比例略低于全部A股，2000-19年十倍股和全部A股第一大股东持股比例均值分别为37.0vs38.2%。而对于市场关注的股权质押，截至2020/6/30，十倍股第一大股东累计质押数占持股数比例中位数为32.6%，明显低于全部A股的47.4%，说明十倍股大股东资金诉求及压力更小。此外，除了内生增长外，外延式并购扩张也是十倍股成长路径，通过外延并购推升业绩增长，扩大市值。

三是管理层薪酬更高，但占利润比重更小。经统计，2004-19年十倍股管理层薪酬绝对值每年都明显高于全A水平，以2017-19年为例，十倍股和全部A股管理层薪酬总额中位数分别为1047vs476万、1125vs534 万、1281vs590万。不过，2017-19年，十倍股和全部 A 股管理层薪酬总额占归母净利润比例中位数分别为0.8vs2.8%、1.0vs2.6%、0.9vs2.5%。东吴证券认为，虽然十倍股管理层薪酬高，但并不存在明显的代理人问题。

四是搞研发投入，高专利产出。东吴证券统计发现，十倍股研发支出占比显著高于其他股票，2013-19年十倍股和全部A股研发支出占营收比例中位数的均值分别为3.3vs2.8%，而大量研发投入伴随的是后期专利产出，从覆盖率看，2013-19年，每年拥有新增专利的十倍股数量占总样本数量的比例均值为23%，明显高于全部A股的4.1%。

五是业绩稳定增长、高ROE、高毛利以及现金流充裕。东吴证券统计显示，十倍股从起始日至2019年归母净利润年化复合增速的中位数为23.1%，明显高于全部A股的9.3%，且绝大多数年份十倍股业绩增速都要高于全部A股。

从EPS看，十倍股2000-19年EPS中位数的均值0.5元，明显高于全部A股的0.2元， 且过去20年EPS中位数均高于全部A股，即十倍股有稳定持久的业绩高增。

毛利率看，十倍股毛利率中位数的均值为30.0%，明显高于全部A股的 22.6%。十倍股ROE过去20年均值的中位数12.8%，明显高于全部A股的6.6%。

此外，十倍股的现金流更加充裕，2000-19年十倍股经营活动产生的现金流占营收比例中位数的均值为9.4%，明显高于全部A股的7.9%。东吴证券认为，充裕的现金流可以更好地支持十倍股的业务发展，为十倍股的成长的扩长提供了扎实的推动力。

未来可能成为十倍股的20家公司

针对此前十倍股所体现出来的特征，东吴证券从涨跌、股权、财务、估值、行业五个角度出发，以上述特征作为筛选标准，筛选出20只未来的十倍股。

经过筛选，东吴证券认为下图的20家公司可能就是未来的十倍股，包括凯莱英、我武生物、圣邦股份等公司。

这些可能的十倍股能追吗?

当然了，可能有投资者会有一个疑问，那就是上述20家公司，很多都是涨了N倍的公司。对于这些公司，还能追进去吗?

对此，东吴证券统计全部A股自起始日达到N倍股价后继续上涨为十倍股的概率，结果显示股价已涨到2倍往后能达到十倍的概率为25%、3倍(30%)、4倍(36%)、5倍(42%)、6倍(52%)、7倍(63%)、8倍(74%)、9倍(88%)。

东吴证券也指出，股价从N倍到N+1倍之间涨幅实际是在收窄的，2倍股价上涨了100%，而从9倍到10倍仅上涨了11%。

因此，东吴证券采用了另一种更为合理的维度统计：全A自起始日每涨50%后能成为十倍股的概率，结果显示第1次涨50%后能达到十倍股价的概率为22.3%、第2次(25.9%)、第 3次(31.9%)、第4次(42.8%)、第5次(69.5%)。

东吴证券认为，两个视角下都能看出，在股价不断上涨的过程中，行业地位和市场认知度持续提升，且到十倍股的距离在不断缩短，因此十倍股是可以追涨的。

不过，东吴证券也提示到，中美关系恶化、疫情二次爆发、宏观经济不及预期等风险因素是未来一个很大的不可控变量。且十倍股特征是历史数据统计结果，不代表其未来表现，所以未来的十倍股仅提供一种参考。

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