年末的私募圈新闻不断。据媒体报道，某上海大V管理的私募基金产品在运行9个月后发布清算公告，疑为触及清盘线，导致提前清算。有网友发表评论认为，该大V的持仓风格过于集中，缺少分散配置的风控意识，是其遭遇“滑铁卢”的主要原因。

实际上，随着近年来私募行业的发展日益深化，大量科班出身、专业从事投资多年的人士加入，使行业的整体专业度及风控意识大为提升，外加A股行情的平稳运行，清盘私募基金的数量总体呈现下滑趋势。

私募排排网数据显示，截至2021年12月29日，年内已有4775只证券类私募基金完成清盘，同比去年减少10.38%，其中4226只为提前清算，同比去年减少6.38%。

不仅如此，今年私募基金的清盘数量也处于五年内的较低水平。近五年的私募基金清盘高峰出现在2018年，共有8844只证券类私募基金清盘，有多达7192只基金为提前清算。2021年的清盘私募基金数，相较2018年的峰值已减少大约46%，提前清盘数减少41%。

5亿以下规模、股票策略成清盘关键词，新发基金也频频清盘

今年清盘的4775只私募基金，主要集中在0~5亿管理规模的私募机构旗下。5亿以下规模的私募机构年内共清盘2615只产品，占比54.76%。其次是20~50亿规模私募，清盘633只产品。百亿私募年内清盘477只产品。

分策略来看，股票策略是清盘产品最多的私募策略。年内，股票策略的清盘产品多达2990只，占比62.62%，其中股票主观多头产品清盘2433只，占总数的比例为50.95%，量化多头产品清盘467只，占比9.78%。

从成立时间来看，今年清盘的私募基金产品主要是2020年成立的产品，总计2342只，占比达到49.05%，其次是今年成立的产品，总计770只，占比16.13%，原因是近两年私募备案产品数的持续增长。

中基协数据显示，2020年新备案私募证券投资基金20079只(含 FOF)，较2019年增长7035只，同比增长53.9%。2021年截至11月的新备案私募证券投资基金数远超去年，已达28331只。

私募基金基数的增加，一方面使投资者有了更多选择，另一方面使优胜劣汰加剧。尤其是一些新基金，在没有客户基础、明星基金经理以及长期的历史业绩作为卖点的情况下，募资上处于先天劣势地位，一旦业绩不佳易引发资金赎回，导致基金清盘。

其次，新基金的净值起点较低，更易触及清盘线。在今年股市的极端分化行情下，部分股票策略新发产品在缺少安全垫的情况下容错率相对低，容易触及清盘线，导致提前清算。另外，清盘的新发基金较多，还与一些私募倾向于发行短期产品有关，在盈利后的较短时间内即进行收益锁定，这种情况多出现在一些以灵活性为特色的中小型私募。

关于“安全垫”与基金风控，这些私募有话要说

如何降低基金因为触及清盘线而导致提前清算的风险?投资时做好风控，分散配置避免单一重仓的“黑天鹅”风险，以及在基金成立初期先打出一个“安全垫”，是相对行之有效的方法。

投资中的安全垫有多重要?多家私募管理人都曾提到，在产品设计上，会利用安全垫来降低行情波动的不良影响。

百亿量化私募九坤投资曾表示，九坤的股票优选策略对每笔份额进行3年期的最低投资期限限制，这是从超额积累和长期投资两个出发点进行考量的结果。因为市场本身的波动在拉长的投资期限中会显得更加温和，超额部分通过锁定期复利增长，三年后可以提供一个很厚实的安全垫，从而不需要过分担心期间的大盘波动。

中型量化私募稳博投资在介绍旗下指数增强产品时表示，例如双创50这类指数增强产品，其投资难点就在于指数的权重较为聚焦，波动难以避免，利用T0、打新、套利等增强手段给予指数一定的安全垫是非常可行的方案。

以量化CTA为核心策略的雍熙投资也表示，旗下代表产品的一大特点就是，在成立初期会打出一个安全垫，之后才开始放大仓位，真正进入“战斗状态”。

至于基金风控，也是私募管理人不得不重视的问题，可以说严格的风控才是私募经营的“生命线”，但适当的风险暴露对于基金获利来说同样具有必要性和正当性。

历经牛熊转换后，许多私募都都会把对风控的重视根植于心。主观派股票私募管理人华安合鑫的董事长、创始人袁巍表示，长期来看，复合收益率最高的策略是主观纯多头策略，而主观纯多头的其中一个特征便是会有波动。他认为，波动不是风险，波动是收益的一部分，真正的风险来自于两种：一种是本金永久损失的风险，一种是回报率不足的风险。

第一种风险是他认为应当尽量回避的，并提出应该在风险补偿合适的时候主动承担风险。太多聪明人完全不愿意承担风险，而基金经理的主要任务就是选择合适的风险暴露以换取对市场的超额收益。

袁巍表示，真正的风控来自于投资的进入和控制对高收益率的渴望。他不会去做简单意义上的强制止损，但当个股的投资逻辑变化时会认输。

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