随着投资者认知度不断提升与行业不断发展，最近几年量化私募迎来爆发式增长，量化私募管理规模在2021年突破万亿大关，量化行业也是进入“头部为王”的时代，新增规模也主要来自头部量化私募机构。

截至2022年2月中旬，以管理规模区分，百亿量化私募管理人数量已经达到29家。不过受大盘持续暴跌和在市场风格快速切换的影响，导致量化模型预测准确率偏低，开年以来多家量化私募收益纷纷告负，仅有3家百亿量化私募取得正收益。在此轮市场剧烈调整期间，黑翼资产CTA策略便体现出极高的配置价值。

近期，私募排排网专访了百亿量化私募黑翼资产。

黑翼资产介绍

公司的量化多策略为混合型策略，叠加了指数增强和CTA策略。该策略在股票市场上行阶段，得益于指数增强策略能够变现出较强的进攻能力;在市场动荡阶段，复合策略特别是CTA策略可以有效降低回撤，对冲波动。也就是说，一方面收益与指增相当;另一方面，由于利用宏观对冲的原理引入了CTA策略，波动又比指数增强显著降低。

七年沉淀破百亿，股票量化与CTA“双翼齐飞”

量化投资在国外是一种比较主流的投资方式，不少头部私募创始人与核心人物也多为“海外派”，黑翼资产也不例外。

黑翼资产成立于2014年5月，同年8月在基金业协会完成备案登记，目前已经取得投顾资质。2021年，在公司成立七周年之际，黑翼资产管理规模突破百亿大关，跻身“百亿俱乐部”。

虽然公司最早以CTA起家，但随着中国量化市场的日新月异，黑翼资产也是“双翼齐飞”，在期货与股票领域均有所斩获。目前黑翼资产以股票量化、管理期货(CTA)基金为主营业务，其中CTA策略由陈泽浩负责，邹倚天主攻量化选股策略。

黑翼资产两位合伙人均毕业于美国斯坦福大学。陈泽浩是斯坦福大学统计学博士、数量金融学硕士，北京大学数学学士。曾任PCAInvestments(中投旗下唯一的合资对冲基金)量化投资团队联席主管、博时基金投资经理、雷曼兄弟高级经理，拥有超过15年的国内外商品期货CTA以及量化股票对冲的实战投资经验。是国首批将量化投资运用到专户投资管理，也是市场少数经历过完整A股量化投资周期的基金经理。

邹倚天是美国明尼苏达大学计算机工程学士，美国斯坦福大学电子工程系硕士。

邹倚天先生拥有超过15年的A股以及海外量化投资经验。在创立黑翼资产之前，曾担任PCA Investments(和中国国家主权基金合资)的量化投资团队联席主管。此前，邹先生曾就职于博时基金，担任基金投资经理一职，成为国内第一批将量化投资运用到专户投资管理的基金经理，为市场上少数经历过完整的A股量化投资周期的专业人士。在归国之前，邹先生曾就职于巴克莱全球投资公司(BGI)，担任投资分析师一职，从事美股对冲基金的研究工作。

投研人员是量化管理人的核心竞争力。目前，黑翼核心投研团队基本来自于斯坦福、清华、北大等国内外顶尖学府，通过各种科学的方法在纷繁的金融数据中找到规律，并通过领先的技术平台建立数量模型研究，最终把认知变现，转化为投资人的收益。

除了软实力的打造，黑翼资产在硬件配置上也是不断加大投入，从高端服务器到高端GPU，黑翼资产为量化人才提供了强有力的算力支持。

开年业绩领跑夺冠，宏观对冲策略功不可没

2022年开年以来A股连受重挫，跌幅之大可谓哀鸿遍野。1月份上证50下跌6.73%，沪深300指数下跌7.62%，中证500指数下跌10.58%，中证1000指数下跌12.95%，单月跌幅创历史，加之风格分化剧烈，量化私募今年以来也是持续回撤，仅有量化CTA一枝独秀。

截至2月14日统计的数据，百亿私募今年以来收益-5.11%。在29家百亿量化私募中，仅有三家量化私募取得正收益，百亿量化私募正收益私募占比仅为10.34%，且公司策略均以管理期货策略为主，其中黑翼资产以***%的收益领跑夺冠。

作为目前唯一获得“私募金牛奖”宏观对冲组奖项的量化私募，黑翼旗下宏观对冲策略产品线——策略精选系列、优选多策略系列，在1月极端行情下以底层CTA策略头寸的合理配置凸显出了极为稀缺的攻守兼备性能。策略精选系列与优选多策略系列均是指增加CTA策略，区别在于CTA占比不同。

以优选多策略为例，该策略是以黑翼股票指增策略为基础，通过网下打新增厚绝对收益，并叠加黑翼CTA策略有效对冲证券市场、宏观经济、大宗商品波动的一种量化多策略组合。

作为为数不多取得正收益的百亿量化私募，黑翼资产的成绩正是来自自身过硬的策略积累。黑翼的宏观对冲策略由中证500指数增强策略和CTA策略共同组成，宏观对冲策略的优秀表现来自于两大子策略的优秀表现。

黑翼资产介绍，首先，黑翼的中证500指数增强策略近期表现坚挺。由于黑翼股票策略中有30%的因子为基本面因子，与同业的相关性不高，在同业超额回撤的时候，黑翼资产的股票策略反而迎头赶上。

其次，黑翼CTA策略再次发挥出色的危机Alpha能力。黑翼CTA策略涵盖商品期货、股指期货及国债期货，其中商品期货占比约70%，以各板块流动性较好的四十余个主流品种为主，股指和国债期货合计占比约30%。在策略运作上，黑翼则充分体现了作为头部量化私募的优势，以成熟的量价趋势策略为主线，并举其他确定性相对较高的子策略，如期限结构策略、多品种套利策略、均值回归策略等，捕捉更丰富的盈利机遇的同时，基于策略间长期低相关性进行风险分散。

由于与股票市场相关性较低，CTA策略天然地具有危机保护能力。从黑翼CTA策略与指增策略的近3年的月度收益对比，在指增策略回撤的月份中，CTA策略往往能提供可观的正收益来对冲，这也是黑翼资产宏观对冲策略的核心优势所在。

2022股市大概率震荡为主，CTA具备较好配置价值

管理期货策略在今年之所以“一枝独秀”，是因为2022年开年以来大宗商品市场整体呈现上涨行情，市场活跃度有所提升。能源化工、有色金属、农产品及黑色系等板块短期均走出连贯趋势，CTA策略整体表现较好。而且由于CTA与股债市场呈低相关性低，在传统资本市场大跌时，CTA策略恰好可以把握趋势行情，所以在危急时刻表现更亮眼。

黑翼资产的CTA产品以短周期策略为主，由一系列不同原理、不同特性的市场模型动态组合而成，模型库以短周期趋势跟踪类为主，辅以反转类和统计套利类，所有模型都具有较高的赢利性和较低的相关性，覆盖了期货市场的不同维度，能够自动适应各种风格、各种周期的市场。

在因子的选择上，黑翼资产的CTA模型兼顾了交易和基本面的因素。多元化是黑翼资产CTA策略的最大特色。三种策略互为补充，通过多元化的组合，来降低因市场环境变化而造成策略失灵的风险，整体策略也会更加稳健。

CTA策略基金逆市大涨，现在是否还能上车?对于2022年市场的判断，黑翼资产认为股票市场虽然存在结构性机会，但是由于市场不确定因素很多，在未来相当长的一段时间内，仍然是震荡，以防御和避险为主。在这样的市场环境下，CTA策略值得投资者重点关注。

量化投资虽然是模型选股，但是模型毕竟只是一个框架和工具，如何去涉及与使用，还是非常考验基金公司与基金经理的实力。量化基金历来以回撤较小等优势而闻名，对量化基金的评价，既需要考察其超额收益，也需要考量对回撤的控制。

在CTA部分，黑翼资产持仓中单一品种占比不超过5%，通过分散投资，可以有效降低风险。同时黑翼资产还有一套优化权重算法，会给出当前最优的权重配置。

也就是说，黑翼资产的模型较为分散，在投资标的上分布也较为分散，多空均有持仓，即使遇到外围市场出现极端行情，公司也能很好地进行应对。

结语：

对于投资者而言，在自身财富保值增值、存在资金外投刚需的前提下，以合理的资产配置来对抗高波动环境下的投资恐惧与焦虑，是更为理性的选择。从各市场历史走势以及当前资产可得性的角度来看，利用CTA策略的“危机Alpha”属性，即与股票策略的低相关性来平滑波动是较优解。

随着规模的上升，黑翼资产更加重视策略的分散性，通过均衡配置的策略，严格控制风险。黑翼资产数年前就布局宏观对冲策略产品线，即指增加CTA策略，将团队的核心优势做了强强联合，打磨出抵御“黑天鹅”的钢铁之翼。

标签： 震荡为主 配置价值 股票量化 宏观对冲策略

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