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捷佳伟创(300724)

核心观点

2023H1归母净利润同比增长45%–60%。公司发布2023H1业绩预告，2023H1预计实现归母净利润7.36-8.12亿元，同比增长45.00%-60.00%；扣非归母净利润6.73-7.49亿元，同比增长43.86%-60.15%。业绩实现较快增长，主要系：1）市场行情较好，公司产品市场需求良好，从而促进销售订单增长，销售收入上升；2）软件产品增值税即征即退收益增加。2023Q2预计实现归母净利润4.00-4.76亿元，同比增长70.21%-102.55%。

拟发行可转债，加大钙钛矿设备布局。2023年7月3日，公司公告向不特定对象发行可转换公司债券，本次发行募集资金总额不超过9.61亿元，其中6.86亿元拟用于在常州市建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，主要建设内容包括生产场地建设、生产研发设备购置安装和软件购置等。项目建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势。

在手订单高增支撑公司未来业绩增长。截止2023年3月31日，公司合同负债77.86亿元，同比增长132.08%，环比增长33.96%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。

当下受益TOPCon扩产，HJT、钙钛矿未来可期。TOPCon方面，公司具备整线交付能力，核心设备PE-Poly、SE硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，根据公司公告，大恒能源采用公司PE路线已实现转换效率25.4%以上，电池入库良率突破97%，公司在TOPCon领域目标市占率50%以上；HJT方面，公司已中标头部企业量产型HJT整线订单，其中板式PECVD采用双面微晶工艺。此外，公司也获得了制绒/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等中标通知书及重复订单，标志着公司HJT设备获得市场认可；钙钛矿方面，公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，此次发行可转债，进一步加大公司钙钛矿布局。

风险提示：新增装机不及预期：TOPCon扩产不及预期；新技术拓展不及预期。

投资建议：考虑TOPCon扩产加速，公司合同负债高增，我们预计2023-25年归母净利润为15.26/21.40/28.56亿元，对应PE25/18/13倍，维持“买入”评级。

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