利率回顾:央行超预期降息 曲线牛平
2023-08-20 10:44:35来源:兴业证券股份有限公司
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投资要点
资金面:边际收紧。本周DR007 运行在1.82-1.92%的区间,R001 运行在1.79-2.05%的区间,受税期影响流动性边际收紧。周一至周五央行分别开展了60 亿元、2040 亿元、2990 亿元、1680 亿元和980 亿元逆回购操作,逆回购累计净投放7570 亿元。此外周二有4000 亿元MLF 到期,当天央行投放MLF 4010 亿元,接近等额续作。更值得关注的是,MLF 操作当天,央行调降MLF 利率15bp,7 天逆回购利率10bp。此次降息时点超出市场预期。
一级市场:需求旺盛。本周利率债招标需求延续旺盛的状态,政金债需求仍然主要集中在3-7 年,同时20 年国开也保持了较高热度。本周资金面偏紧同时供给侧压力仍然较大,但并不妨碍一级市场维持火热,资产荒和后续货币宽松预期将持续支撑配置盘的买债热情。
二级市场:央行超预期降息,长端利率下行。本周最核心的事件当属央行下调MLF 和逆回购利率,此外A 股走弱、碧桂园和中植系等事件也驱动避险情绪升温,利好债市收益率下行。具体而言,周一,前一周发布的社融数据余温仍存,叠加A 股走弱的影响,债市情绪积极,当天230012下行1.5bp。周二,央行突然下调MLF 利率15bp,下调7 天逆回购利率10bp,市场对此几乎没有预期,另外当天发布的7 月经济数据弱于预期,导致债市情绪亢奋,当天230012 下行5.25bp。周三,债市仍然沉浸在降息后的牛市情绪中,叠加A 股走弱的影响,当天230012 下行0.45bp。周四,消息面平静,债市陷入纠结期,当天230012 收平。周五,A 股大幅下跌,避险情绪主导下债市走强,当天230012 下行0.55bp。本周十年国债活跃券230012 累计下行7.75bp,十年国开活跃券230210 累计下行6bp。
期限利差:曲线牛平。本周国债10-1 利差收窄8bp 至73bp,国开10-1 利差收窄4bp 至70bp,长端利率下行幅度大于短端,曲线演绎牛平的形态。
本周的核心事件是央行意外降息,长端反应激烈,这次降息暗含了基本面下行压力以及后续总量宽松的空间,对长端利率构成巨大利好;而短端利率一方面本身就包含了对降息的定价,另一方面本周资金面收敛也限制了短端下行空间。
风险提示:基本面修复超预期;流动性收紧超预期
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