从历史来看，医药板块表现出了长坡厚雪的特点，过去十年，医药板块仅有2011年、2018年两年跑输大盘，其余八年均战胜大盘。今年在“政策+疫情+消化估值”的背景下，今年年初“抱团”带来的过热情绪逐渐回归理性，医药板块整体估值有所回落，医药生物(申万一级行业)板块今年以来下跌7.25%，整体虽然跑赢大盘，但超额收益难言出色。值得注意的是，医药龙头股之间的差距非常大，涨幅好的片仔癀今年以来股价上涨超70%，而恒瑞医药等龙头股价却接近腰斩。

医药龙头股价差异惊人，龙头涨幅差超过100%

千亿白马医药股，今年涨跌差距之大令人咋舌。

恒瑞医药是今年跌幅最大的医药白马股，过去大半年时间，恒瑞医药的股价出现了腰斩的情况，暴跌将近50%，这一跌幅可能也超出绝大多数投资者的预期。恒瑞医药今年跌幅大的原因还是要归结到基本面不达预期。

今年，恒瑞经历的事不少，行业层面有医药集采不断打压，公司层面也不断有不利消息传出。从业绩表现来看，其三季度营业收入同比下降14.84%;净利润同比下降3.57%，扣非后是下降4.87%，业绩表现不算太好。不过，但也有研究指出，虽然恒瑞三季度利润同比下降，但是环比增加了31.5%，下滑势头已经止住了，而且仔细看报表，三季度20%的费用都用于研发，在创新药的研发上下的成本会在未来的利润表中有所体现，对其不应过于悲观。

相比之下，医药龙头股迈瑞医疗三季报就要好看很多了。财报显示，前三季度迈瑞医疗营业收入193.9亿元，同比增长20.7%;净利润66.6亿元，同比增长24.2%。第三季度净利润23.2亿元，同比增长21.4%。销售净利率34.4%。受到行业集采等因素的影响，迈瑞医疗今年下跌13.38%，相较恒瑞的跌幅，还是要小很多。

此外，并非所有医药白马股今年以来都是“青青河边草”，举例来说，今年药明康德、万泰生物今年就分别上涨20.75%、70.01%。另外，经历了一年“二换”董事长之外、大股东巨额减持，片仔癀今年仍然凭借超预期的业绩成为了医药板块为数不多的明灯。

片仔癀三季报显示，今年前三季度，公司实现营业收入61.1亿元，同比增长20.6%;归母净利润20.1亿元，同比增长51.4%;扣非归母净利润20.1亿元，同比增长51.9%。分析认为，公司总体业绩大超市场预期。

可以看出，虽然今年集采压抑医药行业整体表现，但业绩亮眼的龙头股依然表现出了很强的韧性。另外，医药行业细分板块的投资逻辑差异很大，不能以一个大的背景一概而论。

医药行业的底部机会到了吗?

为什么今年医药主题基金中，被动指数基金跌幅远远大于主动型基金?现在是配置医疗主题基金的时机吗?建议怎么配置医疗主题基金?影响医药股有哪些因素?目前的风险在哪?

粤资基金研究员任涛：从长期来看，目前不失为好的布局时机

2020年爆发的新冠疫情对医药医疗板块产生了很大的助力，但随着全球疫情趋缓，医药行业将重新回到稳定状态。从产业趋势来看，疫情对行业冲击是短期影响，而过去几年的医药改革才是行业长期发展的影响因素。

目前政策鼓励的方向是从低端向自主创新升级，从过于依赖营销向研发转型，从国内市场内卷向国际化企业转型，在选择医药主题基金也应偏向相应主题配置，如创新药产业链、疫苗与血液制品、自主高端医疗器械、高端原料药等。虽然医药行业面临疫情相关业绩下滑、医保政策收紧等问题，但从长期资产配置来看，目前不失为较好的布局时机。

金辇投资基金经理盛坚：医药板块估值也已逐步显露出性价比

今年医药板块的大幅调整，是多重因素叠加导致的，一是前期受疫情影响，整个医药板块累积了较大的涨幅，估值处于高位，回调是必然;二是医药集采政策使得市场对于医药行业产生了情绪上的担忧;三是资金偏好发生了转移，医药板块热度下降的比较多。我们认为对于医药板块的回调还是要客观冷静对待，其实类似“集采”这样的洗牌事件过去也经历过，在充分消化后，医药行业都会以崭新姿态，重回强势。

尤其是从基本面来看，医药板块营收增速保持在两位数，景气度依旧向好，而医药板块估值也已逐步显露出性价比。具体把握投资机会上，考虑到医药行业里面细分行业比较多，而且每个细分行业所处周期和景气度各有不同，因此精挑细选很重要，我们看好三大主线：一是主赛道的优质龙头，比如CXO、器械、疫苗等细分板块龙头;二是新兴赛道方向，比如生物制药上游支持产业链、科研服务产业链等;三是传统赛道中基本面优秀且低估值品种，比如特色原料药、医疗器械等细分龙头。

安爵资产董事长刘岩：采取分期定投模式逐步建仓会更加稳妥

四季度以来，截至12月3日，全市场医药行业ETF合计获得了105.18亿份的净申购，净申购金额84.72亿，可以看出投资者越跌越买的迹象很明显。截至2021年9月30日，全基金生物医药仓位占比13.25%，环比下降1.31个百分点。而扣除指数基金和医药行业基金后，基金仓位下降至近10年最低的4.46%，也是首次出现低配情形，说明市场还需要些时间来消化医药行业的悲观情绪。

虽然从业绩方面看，2021年以来随着医药行业经营进入常态化，同时叠加2020年疫情影响造成低基数，Wind数据显示，2021年1-9月中国医药制造业营业收入及利润总额累计同比2020年分别为24%和81%，实现了高速增长。但投资者需谨慎入场，采取分期定投模式逐步建仓会更加稳妥。

责任编辑：