上周(12.13—12.17)，A股惊现“黑色星期五”。截至周四(16日)收盘时，三大指数还勉强保持的涨幅在周五(17日)当天被全部“吃掉”，最终沪指、深指、创指周内分别录得-0.93%、-1.61%和-0.94%的跌幅。主要宽基指数中，仅中证500保持了0.11%的上涨幅度。

不过，比起港股和美股连续两周的下跌，A股此次下跌更像是一次正常回调，全周来看下跌幅度并不大，沪指收盘守住了3632点的位置。

申万一级行业指数显示，公用事业、传媒、基建、通信、钢铁等低估值或顺周期的板块起到了一定的护盘作用，其中公用事业、传媒分别上涨6.54%和6.30%。家用电器、有色金属、汽车、食品饮料、商贸零售、医药生物等小幅下跌，其中家用电器周内下跌3.98%，年内下跌23.27%，上周和今年的表现均垫底。

概念指数方面，数字孪生、中国广电、今日头条平台、营销传播等偏向互联网、虚拟世界且不易受疫情影响的概念涨幅最大。另外，凭借复杂经济环境中的相对确定性，特高压、油气改革、火电、煤电重组等涉及基建、新基建的概念亦涨幅居前。

跌幅居前的概念主要围绕锂电池、医疗、线下消费几个主题展开，其中锂电负极、CRO、医疗服务、锂电正极、锂矿等领跌。

虽然A股在上周遭遇小幅回撤，商品期货市场的走势却明显改善，南华商品指数由跌转涨，周涨幅录得2.23%。黑色系、金属等品类大多上涨，焦煤、尿素的周涨幅均超10%，下跌品类则以农产品为主。

经济方面，统计局在上周发布了《关于2020年国内生产总值最终核实的公告》，经最终核实，2020年GDP现价总量为1013567亿元，比初步核算数减少了2419亿元，按不变价格计算，比上年增长2.2%，比初步核算数下降0.1个百分点。

此外，11月的经济数据也在上周陆续发布完毕。数据显示，扣除价格因素，11月份社会消费品零售总额同比实际增长0.5%。工业生产继续恢复，11月，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。70个大中城市商品住宅销售价格在11月环比延续下降态势，同比涨幅持续回落。

首家百亿外资私募新产品落地，阿巴马、念空年底备案不休息

12月以来，私募产品备案延续复苏态势。截至12月19日，月内共有2386只产品完成备案，环比增长10.46%，其中证券类私募备案产品1695只，占比71.04%。

备案数量最多的是一家外资私募——桥水(中国)投资，月内共备案31只产品。紧随其后的有百亿私募阿巴马资产和中型量化私募念空数据科技，月内分别备案了22只产品和18只产品。

据悉，桥水(中国)投资成立于2016年3月，2018年6月获批成为外商独资企业性质的私募证券投资基金管理人，其背后实控人正是在海外享有盛名的桥水基金(Bridgewater Associates, LP)。

蛰伏三年后，今年11月，桥水(中国)投资联合华润信托发行的新产品引发市场火爆认购，据传在一周内募集了80亿元左右的资金。在新产品募集大获成功的次月，桥水(中国)投资的管理规模突破了百亿元大关，成为国内首家百亿级别的外资私募。

在12月桥水(中国)投资完成备案的31只产品中，就有30只是上月获得火爆认购“华润信托·创意择优XX系列集合资金信托计划”系列产品，另外还有一只新产品是“桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号”。

私募排排网资料显示，“华润信托·创意择优XX系列集合资金信托计划”系列产品，在投资策略上属于股票主观多头，而“桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号”则属于宏观策略。

备案亚军阿巴马资产亦选择以股票主观多头产品切入市场，资料显示，阿巴马月内备案的22只产品在策略分类上均属于主观多头。备案季军念空数据科技的备案方向以股票量化多头为主，其中包括5只500指增产品。

私募看市：

明毅基金：制造业或迎来景气上行周期，但需要注意新老制造业投资的分化

制造业投资11月两年累计同比为4.7%(上月为3.9%)，在产业升级和双碳经济改造的过程中，制造业大概率迎来景气上行周期，但可能也存在新老制造业投资的分化。PPI见顶回落后，成本压力减小，投资动力可能会有所回升，但从库存周期和BCI显示的投资预期来看，投资动能在减弱，这预计反映在部分传统制造业，但特别的，今年的高新制造业投资增速持续维持在高位。

11月的金融数据中，比较超预期的是信贷数据仍然较弱，当月新增信贷仅1.3万亿，大幅低于市场预期，特别的，是在近期央行重点关注房贷、开发贷并提前做出预告多增的情况下的整体低于预期。这个数据同制造业投资分化也是相关的，传统的制造业在BCI下行和补库存周期接近尾声时，逐渐下行企业投资意愿下降，而新型制造业，对信贷资金的需求可能不如传统的制造业、地产基建那么强，未来可能看到投资新增，而信贷数据持续下行的局面，背后对应的是产业结构升级下对债权类资金需求的下降。

趣时资产林源：关注新能源、智能化的相关投资机会，亦不忽视医药和消费的困境反转

自2021年始，我国进入新的“十四五”规划，经济基本面发生了大得变化，同时制造业被提高到一个很高的战略层面。科技制造在“产业趋势+资源再分配”背景下成为新的确定性来源，确定性内涵得以延展。除科技产业本身的产业趋势以外，社会资源正在加速向其倾斜，这将扩大其产业趋势发展以及投资层面的确定性。与之相对应的是基建地产投资的一去不复返，社会资源分配向制造倾斜趋势明显。

映射在股票资产上，确定性的内涵正在扩散，必须关注高端制造业尤其是与新能源、智能化等相关的投资机会。而另一方面，消费和医药今年遭遇了诸多的困难，如业绩下滑、政策敏感等，股价也随之大幅调整。等到步入2022年，随着PPI-CPI剪刀差的收敛、政策的落地、估值的消化，一些细分板块可能会迎来困境反转的机会。

综上所述，明年的考题相比今年，可能会相对均衡一点，制造业尤其是科技相关的高端制造业依然是考试的重点，同时医药和消费也不容忽视。

远信投资赵巍华：“稳”字当头，需要基于产业逻辑深度挖掘结构性机会

短期看，相关政策部门开始逐步落实中央经济工作会议的部署，稳增长政策料在经济增长下行压力最大的明年上半年持续发力对冲;从中长期看，百年未有大变局下新发展模式仍在构建过程中、内外生变数较多，这也使得长期分化和阶段性再平衡是常态，政策也倾向于大方向稳定以求局面可控与策略性相机而动结合。

从大类资产角度看，这就意味着贝塔占优的时间有限且贝塔波动更为短促、急剧，需要沿着政策支持角度自上而下与自下而上结合挖掘细分资产作为基础配置策略、交易型策略作为补充、拓展多层次的细分策略。

股票方面，经济运行的政策底出现但市场底尚未出现，政策发力对冲预期下，市场缺乏大幅下行空间，但今年以来股票市场运行显著强于实体经济也使得目前市场整体机会弱于宏观情形类似的2019年初。短期关注稳增长预期下市场风格阶段性再平衡带来的贝塔机会。但稳字当头并不意味着猛刺激，基建地产链的景气提升空间有限、长期持续性偏弱，基于产业逻辑深度挖掘的结构性机会仍需作为长期基础着眼点，仍需深挖未被充分估值的长期性机会。

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