虎年A股虽然开门红，但是反攻并未持续。新年的第二个交易日，A股突发跳水，受新能源板块与医药股大跌影响，创业板盘中跌超4%。私募排排网最新监测数据显示，截至1月28日，私募八大策略就有7个策略指数下跌，股票策略更是大跌6.99%垫底，事件驱动策略、宏观策略、组合基金跌幅同样居前，仅有管理期货策略逆势飘红，年内策略指数上涨0.99%，涨幅居于首位。

2022年以来权益市场震荡加剧，与股债市场呈低相关性的CTA策略逆势称雄，不仅指数表现飘红，CTA策略私募管理人也是普遍取得不错的收益。私募排排网数据显示，2022年1月28日以来有净值更新的1491只CTA私募基金今年以来平均收益为2%，62.37%的CTA基金正收益，其中有185只CTA基金年内涨幅超过10%。

对于CTA策略为何开年就领涨，此轮大涨过后业绩能否持续，由于与股市、债市相关性低，CTA策略配置价值如何?私募排排网也就以上热点问题采访了包括千象资产、宏锡基金、双隆投资、大凡投资、量信投资等管理期货策略私募管理人。

CTA策略逆势称雄表实力，量化强于主观

CTA全称是CommodityTradingAdvisors，即“商品交易顾问”，也称作管理期货，一般指的是投资于期货期权的资产管理产品。由于与股债市场呈低相关性低，在传统资本市场大跌时，CTA策略恰好可以把握趋势行情，所以在危急时刻表现更亮眼，因此CTA策略也被称之为“危机阿尔法”。从不同时间维度的收益表现来看，CTA策略的表现也是可圈可点，回撤也是低于股票等热门策略。

无论是成熟的资本市场，还是在中国市场，CTA基金与其他策略的相关性极低。私募排排网数据显示，在私募八大策略中，CTA策略与其他策略相关系指数最高仅为0.32%，与市场主流的股票策略相关性更是仅为0.22。所以在投资组合中加入CTA策略基金，可以起到对冲与平衡组合波动的作用。

年初至今，A股主要市场指数动辄跌幅超10%，CTA策略不仅“独善其身”，不少绩优CTA私募管理人更是“斩获颇丰”。私募排排网数据显示，2022年1月28日以来有净值更新的1491只CTA私募基金今年以来平均收益为2%，62.37%的CTA基金正收益，其中有185只CTA基金年内涨幅超过10%。

从CTA细分策略来看，量化表现强于主观，主观趋势与主观套利平均收益分别为-0.52%、-0.87%，管理期货复合、量化趋势、量化套利则平均收益为正，其中管理期货复合上涨2.87%领先，量化趋势上涨2.71%次之。这是由于资产自身存在做空交易机制，无论资产价格上涨还是下跌，CTA策略可以利用期货期权等衍生工具跟随行情趋势进行交易获取收益。而趋势策略是在标的上涨下跌趋势中寻找获利机会，与波动率大小有关，适应高波动、趋势强的市场行情。

在较大规模的私募机构中，黑翼资产、白鹭资管、博普科技、千象资产等私募管理人的CTA策略产品业绩领跑。在中等规模的私募机构中，前海鲲腾、具力资产、宏锡基金、双隆投资旗下基金业绩排名靠前。在小型私募管理人中，珩景资产、上海筑金投资、金源亨立资产、威拿资产等私募管理人基金业绩较佳。

CTA策略为何大涨，绩优私募最新复盘

由于CTA基金可借助期货、期权等衍生品交易工具，多空双向都均可进行投资操作，其操作灵活的特性在牛熊市场都有机会获利。今年以来股票市场剧烈调整，CTA策略一枝独秀，业绩傲立群雄。

2022年开年以来，CTA策略业绩表现相对较好，宏锡基金认为推动CTA基金上涨原因来自五方面：

一、地缘政治变化

俄罗斯与乌克兰冲突增加不确定性风险。俄罗斯是传统油气生产大国，俄乌局势演变引发了 一系列的连带效应，对原油、有色金属、贵金属、油脂油料等大宗商品均产生较大影响，也带来了一波趋势性行情。

二、石油价格火热飙涨

国际原油价格屡创近几年新高，国内原油期货1月份表现不俗，主力合约创下2019年来新高，带动能化板块及相关产业链品种价格上涨，趋势性行情明显。

三、国内相关政策调控影响减弱

自2021年5月、10月两轮政策重大调整后，大宗商品价格急速回落至相对合理区间，至今历时大半年，当前的市场行情逐步恢复正常，部分品种走势相对顺畅。

四、投机资金出清，行业有序发展

CTA策略调整大半年后，部分投机资金选择在2021年底调仓，布局新一年的投资。CTA策略逐步恢复正常运行轨道，在趋势性行情的配合下，业绩得到体现。

五、股指期货跌势机会

期货是双向交易，方向做对，多空皆可获利。股市疲软，股指期货跌破前期震荡平台，在1月迎来一波趋势下跌行情，趋势跟踪策略获得较好收益。

对于CTA策略业绩大涨的原因，千象资产也指出，2022年开年以来，大宗商品市场整体呈现上涨行情，市场活跃度有所提升。能源化工、有色金属、农产品及黑色系等板块短期均走出连贯趋势，CTA策略整体表现较好。同时，由于股票市场总体表现不佳，相比之下业绩优势凸显。

双隆投资表示，乌克兰危机和巴西减产预期分别驱动了本轮原油和农产品的大幅上行，继而拉动各大宗商品涨势，连贯的上涨趋势给CTA策略带来了不错的业绩。

北京量信投资基金经理任重指出，开年以来商品指数持续上升，受海外影响较大的通胀预期影响较大的石油化工和农产品，以及受国内货币宽松预期影响较大的黑色系相关板块都出现了较为持续的行情，为CTA策略带来了一个比较好的净值上涨机会。叠加欧洲乌克兰危机以及国内扩大基建预期，从整体上来看对CTA策略来说仍然具有有利的条件。

量化CTA通过借助计算机系统根据数量模型产生的买卖信号进行投资交易，大凡投资表示，公司的量化交易策略获取到了品种在波动当中的收益，从而产品在今年取得了较好的表现。

权益市场震荡加剧，配置CTA策略正当时?

任何策略都会经历阶段性的高峰与低谷。2021年初到5月上旬，多重因素叠加带动大宗商品价格持续大幅上涨，部分品种价格创10年新高，CTA策略收益水涨船高，私募CTA规模也是与日俱增。不过在国内政策干预，以及外围市场波动影响后，大宗商品市场受到较多干扰，短期内多个品种出现大幅急跌，CTA基金也随之出现回调。

CTA策略在此轮上涨之后，业绩持续性如何?作为资产配置组合的重要部分，其长期配置价值如何?

双隆投资认为，由于大宗商品市场波动率的起伏，给CTA策略带来了业绩表现的起伏，但从海外数十年级别的长期经验看，CTA策略的累积收益在主要资产类别中名列前茅，更为人关注的是该策略同股票、债券等主流配置资产间的极低相关性，因此CTA策略在国外组合基金的资产配置中能够占据10-20%的比例，为资产配置提供低相关性和投资回报弹性。

大凡投资指出，CTA市场和权益市场是互补的两个市场，能够帮助投资者分散权益市场震荡带来的投资风险同时增强投资收益。

展望全年，千象资产认为中央经济工作会议已经定下了稳中求进、经济建设为中心的主基调，稳增长政策发力下，与基建相关的大宗工业品将阶段性受益，保供稳价和能耗双控等政策也会催生结构性行情。另外相比去年，当前监管政策风险已大幅释放，商品市场活跃度提升，CTA的配置价值将进一步凸显。

至于在权益市场震荡的当下，CTA策略的配置价值，千象资产认为，2022年以来A股市场的超预期下跌和大宗商品市场的不俗业绩，进一步凸显了CTA策略配置价值。对于普通投资者来说，资产配置的意义要远大于择时。股票市场虽然长期向好，但短期波动无法避免。建议投资者一方面配置一部分跟股票市场低相关性、有危机alpha的CTA策略，可以平滑组合波动、提升持有体验;另一方面，适当拉长持有周期，不要过度关注某一小段时间策略的波动。

宏锡基金介绍，权益市场近期震荡较大，2022年1月期市开门红，CTA策略业绩在八大策略里面表现相对较好。在投资过程中，短期波动实属正常，2021年CTA策略整体表现不及预期。但从更长的时间维度来看，用3年、5年、8年甚至10年的收益风险指标来做比较，CTA策略在八大策略里面依然表现较好。未来仍充满各种不确定性和潜在风险，CTA策略与传统股票策略相关性较低，无论从资产配置的科学性、合理性角度，还是CTA策略自身的价值角度，公司始终坚定地认为CTA策略值得中长期配置。

北京量信投资基金经理任重直言，CTA策略从整体上来看并不是一个夏普率特别高的策略，不属于稳定获得持续超额收益的类别，因此从短期盈利能力来看，是具有变数的，投资人需要有一个正确和客观的预期。但是从长期有效性角度，CTA策略获得可持续的正收益的能力比较坚实，是具备比高性价比风险收益特征的投资类别;特别是CTA策略和股票、债券以及其他大类资产低相关甚至负相关，具有危机α特征，在经济和政策环境风险较大的背景下具备显著的配置价值。

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