股市下跌并没有结束，3月14日A股三大指数集体低开，个股呈现普跌态势，超4200只股飘绿，外资纷纷“出逃”，北向资金净卖出144.08亿元。

A股惨，港股更惨，中概股继续遭血洗，近20家中概股暴跌超90%。港股周一普遍重挫，恒生指数收跌4.97%，创2020年5月以来最大单日跌幅;恒生科技指数低收11.03%，刷新历史最大收盘跌幅。对于港股来说，近期的暴跌已经成为常态，好消息是估值更加便宜，坏消息则是可能明天还会下跌。

年内多轮调整下来，仅有CTA策略逆势翻红。截至最新数据，除了管理期货策略指数保持了正收益，其余七大策略更是全部下跌，股票策略跌幅超过7%。通过盘点近一年、近三年、近五年的CTA策略收益，私募排排网也是整理出83家优秀私募CTA管理人名单。(点此查看CTA榜单)

此外，在截至2月底有业绩披露的CTA私募基金中，来自350家管理人的946只CTA私募基金均获得正收益。宏锡基金、均成资产、千象资产有超过20只CTA策略基金年内获得正收益，黑翼资产、会世资产、远澜基金、共青城广聚星合私募基金、双隆投资等私募也有多只基金业绩为正。

正收益私募占比不到六成，四只基金业绩翻倍

截至2月底，在纳入统计的1628只CTA策略基金中，正收益产品为946只，赚钱私募占比为58.11%。来自合德私募基金、金祥盈基金、金源亨立资产旗下的4只私募基金业绩翻倍。他们分别是“*****”、“*****”、“*****”、“*****”，且均为管理期货复合策略。

管理期货复合策略是指同时投资于两种子策略以上，且投资于每种子策略的资产不超过基金总资产50%。一方面基于市场微观结构研发中高频的期货趋势跟踪策略，另一方面基于市场量价指标并结合宏观理论研发中低频的期货多因子对冲策略，涵盖动量、基差、反转等因子。也正因如此，复合型的多策略CTA也是具备较强适应性。

从年内收益居前的CTA策略私募基金来看，前海鲲腾的“鲲腾进取2号”今年以来收益***%，暂居榜单第一。前海鲲腾是一家2014年成立的深圳私募，管理规模10~20亿，主要从事、期货以及金融衍生品的投资，采取量化、主观及多策略相结合的投资模式，核心策略是管理期货。前海鲲腾旗下共计11只私募基金展示了收益，且均为管理期货策略，截至3月11日，旗下基金业绩最高上涨***%。

宏锡基金的“宏锡量化CTA30号三期”今年以来收益***%，也是成功入围榜单前20。宏锡基金指出，近期受俄乌冲突影响，有色、能化、农产品等板块品种波动剧烈，大宗商品行情跌宕起伏，部分品种出现连续涨停到反转跌停的极端走势，参与期货市场需时刻保持风险意识和风控管理。

今年的期货大热也是让CTA策略进入大众视野。CTA策略被称为危机中的“阿尔法”，这是因为，在黑天鹅事件期间该策略业绩普遍比较抢眼，可以抵御市场的波动。并且当市场越是剧烈波动时，CTA策略的收益就更加明显。

本轮行情暴涨和暴跌的主要诱因来自多方面：

1.地缘政治冲突。俄罗斯与乌克兰冲突愈演愈烈、美欧对俄实施经济制裁，导致短期大宗商品供应忧虑，石油、有色金属、贵金属、粮食等大宗商品价格持续高涨。

2.原油持续暴涨。在局部战争持续发酵、美伊谈判反复、能源危机等大背景下，油价持续攀高。3月7日，国际原油价格攀上130美元/桶关口，刷新2009年以来新高。作为工业血液的原油，被称为“商品之王”，其价格波动不仅对能化板块产生较大影响，它对多数品种、甚至国计民生还能引发一系列的连锁反应。

3.两会政策动向。

4.恐高情绪加剧。3月10日，受俄乌局势缓解消息刺激，贵金属、国际原油大幅暴跌，国内原油主力跌停，能化板块集体反转暴跌;“镍逼空”事件反转，有色多品种恐高回落。行情仍有反复可能，注意风险。

5.加息预期升温。3月，美联储加息点渐近，大宗商品波动风险加剧。

明得浩伦旗下也是多只基金取得正收益，截至3月4日，“明得浩伦无限3号”今年以来收益***%。明得浩伦首席投资官、基金经理表示，优秀管理人在每次市场波动中总能通过模型优秀的风控，守住大部分收益，静候下一次机会的来临。而当前错综复杂的全球宏观形势意味着下次机会并不会遥远，CTA策略的危机阿尔法的配置价值依然存在。

50亿规模以上私募激烈角逐，白鹭、黑翼、洛书居于前三

多年以来，CTA产品表现与上证指数呈现明显的负相关性，尤其在股票市场持续下行的阶段中，CTA产品表现优异。

不过随着管理规模的增长，私募获取超额收益的难度也是增加。在管理规模大于50亿的私募管理人中，白鹭资管、黑翼资产、洛书投资、前海博普资产、千象资产、博普科技均有CTA产品取得10%以上的收益。

白鹭资管的“白鹭商品价值投资1号”今年以来收益***%，在大规模组别中居于第一。黑翼资产、洛书投资的产品在大规模组别中紧随其后。

千象资产表示，近期商品市场的行情可以说是乌克兰战争引发的大宗商品通胀行情。俄乌两国的农产品和原油的出口量下降，导致全球范围内的农产品、石化工业品的价格上涨。而伦镍的逼空事件本质上也可以理解为，对俄制裁背景下，针对现货供给的资金投机所致。目前欧佩克原油更多输出欧洲，而俄罗斯原油更多输出亚洲，将来可能会有一个新的供需均衡，但在短期内，供给端的压力仍然存在。

由于战争对欧洲的制造业长期影响没有定数，但短期内存在对国内出口的利好。2月份出口数据在价格因素的推动下超出市场预期，国内各种迹象显示稳增长的力度趋强，货币端的“扩大新增贷款规模”预示宽信用可期。综合来看，在宽信用兑现的基础上国内宏观环境仍然驱动商品向上，结合国际形势现状对商品有较强的支撑。

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