竞争无处不在，私募行业也不例外。截至2月底，私募证券投资基金管理人数量达到9126家，私募证券投资基金为79551只，要想在数以万计的私募基金中脱颖而出并受到市场关注，长期过硬的业绩是必要条件。

作为一家成立时间接近七年的私募，大华信安目前管理规模近40亿元，出于针对不同风险承受能力客户的需求，以及根据公司资源和优势，目前大华信安旗下产品分为权益类和固收类两大线条。大华信安还是榜单常客，无论是股票策略私募百强榜，还是产品榜，公司均榜上有名。

本期我们将走进权益+固收双轮驱动的绩优私募代表——大华信安，一起探索守正出奇的价值发现者如何以一级思维做二级市场投资。

权益与固收双轮驱动，团队分工协作实现1+1>2

大华信安以执行董事长、投委会主席齐靠民先生为核心。齐靠民先生毕业于东北财经大学，博士研究生，曾先后担任恒泰证券股份有限公司副总裁、恒泰资本投资有限公司董事长、新华基金管理有限公司董事、长城人寿保险股份有限公司投委会委员、先锋基金管理有限公司总经理，金融从业近30年，具有很强的专业水平及组织能力，行业人脉资源丰富，具备多年公司管理经验，多次独立组建公司团队，且均创造了良好的业绩。

目前，大华信安的投研团队共10人，其中首席投资官张继荣先生是清华大学博士，曾先后担任多家公募基金经理、投资总监，金融从业22年，具备丰富的投资经历和专业的投资能力。2021年10月由wind统计“公转私”113名基金经理中，近三年平均收益第一名，收益率为***%。

权益投资总监李骏先生曾就职于国泰君安证券，先后在三家私募机构任投资总监、合伙人，拥有22年的证券市场投资经验，个人选股能力突出，历史业绩优秀。

固收投资总监李史岩女士，曾先后就职于恒泰证券股份有限公司、先锋基金管理有限公司，任专户投资部投资经理，金融从业8年，具有丰富的固定收益投资交易经验，过往管理产品规模近20亿。

不难看出，大华信安除了权益投资，还有对固收投资的研究，这是由于不同投资者的风险承受不尽相同，也正因如此，大华信安自成立以来也是在权益类和固收类两大块业务上发力，形成了权益与固收双轮驱动的发展模式。这不仅丰富了产品种类，也满足了更多客户的需求。对于大华信安的投资者来说，投资经验丰富、风险承受能力较强的客户可以选择权益类产品。反之，相对保守的客户可以选择固收类产品。

权益和债券是两个非常专业的市场，所以无论是权益还是固收投资，都必须做好对宏观经济的研究和理解，然后来确定在当前宏观经济的条件下如何做好资产配置和品种的选择，所以平时公司权益和固收团队在做基础研究的时候都是一起参与，通过两个团队的分工协作实现1+1>2的效果。也就是说，大华信安的权益和固收分别有自己的决策和产品管理团队，分别对各自的产品负责，但是相互之间又有协作。

用一级市场的思维来做二级市场，做守正出奇的价值发现者

在大华信安的规模组成中，权益类资产依旧占据较大规模。公司股票多头策略是“守正出奇”。

守正——采用自上而下的筛选路径，偏重对趋势的把握和追踪，利用投研团队对国家政策的高敏感度优势，做市场主流趋势的发现者和印证者，获取行业赛道成长以及更替所带来的超额收益。

出奇——采取自下而上，对具体上市公司的重大变化实施概率评估，深入分析基本面信息，利用投研团队的强大资源优势进行紧贴跟踪、低位潜伏，具有极高的风险收益比，赚取未来巨大预期差所带来的丰厚收益。

作为价值投资的拥趸，大华信安希望未来能够真正用一级市场的思维来做二级市场，真正基于公司长期价值做投资，所以在实际投资过程中非常看重对公司核心竞争力的梳理。

对于具有核心竞争力的优秀公司需要具备哪些特征，大华信安提出了四点：

ROE。盈利能力方面主要考虑公司的ROE，只有一家公司ROE足够高，股东才愿意去投资这家公司。通过ROE的高低可以把一些做得好的、有竞争力的公司筛选出来，进而归因分析高ROE的来源，能够更深层次理解公司的运营模式。

资产的真实价值。资产负债表在很大程度上反映了公司的经营结果，很多时候要比利润表更具说服力。我们不投ST的公司，对资产负债表差的，杠杆率高的公司我们也相当警惕。

现金流状况。经营现金流反映企业经营的过程，一家公司公布出来的盈利，实际上是会计上的盈利，没有现金流配合的所谓盈利是不真实的，它的盈利质量可能会有问题。

管理层能力和品质。大华信安非常看重上市公司管理层的治理能力和诚信。很多时候投资一家企业其实就是在对企业家进行投资。在关注管理人的同时，也会对管理层提出的未来发展战略进行细致的跟踪和分析。

注重个股性价比，极端市场行情下坚决“减仓”

守正出奇的投资策略，也是让大华信安的业绩在不同时间维度均保持了不错的收益，也就是在市场风格的不断变化中，公司依旧能适应，并及时做出调整。正因如此，在私募排排网发布的近五年、近三年、近一年股票策略百强榜单中，大华信安成功实现榜单大满贯。凭借优异的夏普比率与业绩新高，大华信安旗下的“信安成长一号”更是登上以夏普比率作为评价标准的稳健基金产品榜单。

即便在今年的“过山车”行情下，大华信安也是收益远跑赢大盘，回撤远小于大盘。这是由于在大华信安的投资理念中，对于风险的把控与收益一样看重。从产品的业绩归因分析可以看出，个股选择为风险控制做出了最大的贡献，择时也有一定的贡献。另外大华信安投资策略守正出奇，守正和出奇是两种相关度不高的资产，对平滑组合波动也有一定的作用。

不仅如此，大华信安的投资策略非常重视个股“性价比”，也就是公司基本面与估值的匹配度，当涨幅超过预期时，会倾向于减持。

“以2021年春节到1季度末的这段时间市场为例，市场风格发生了切换，核心资产大跌，波动比较大。但信安成长一号取得***%的收益，同期业绩比较基准收益率为-12.48%，超额收益为***%。主要原因在于我们对2020年四季度以来涨幅较大的个股坚决进行减持，同时出奇品种在市场快速下跌的过程中反而有所上涨。”大华信安在接受私募排排网采访时表示。

另外，大华信安构建的投资组合更倾下于买入“低位”以及“便宜”的公司，往往在市场下跌的过程中，调整幅度较小。

历经多轮牛熊穿越之后的得心应手与淡定从容，也是大华信安能很好控制回撤的重要原因，公司核心投研人员都经历过2008年以及2015年的极端市场情况。

不过在面对极端的系统风险时，“便宜”与“低波动”并不足以抵御市场的风险，可预期的风险大多数情况下并不可怕，真正可怕的是不可预期的风险，也就是黑天鹅或者灰犀牛。由于大华信安的核心投资理念是绝对收益，把握可预期的收益，所以在投资制度里面专门制定了严格的量化阀门，以应对市场发生系统性风险，即当产品的年收益下跌10%的时候，迅速减仓。

以公司旗舰产品“信安成长一号”为例，截至3月18日，今年以来沪深300指数跌幅高达***%，同期该基金涨幅为***%。

A股长期投资价值犹存，周期、新能源、消费等行业投资机会解读

虽然近期A股市场出现较大震荡，但短期波动不改长期趋势，外资机构对A股市场长期投资价值依然予以肯定。对于市场普遍比较关注的周期、新能源、消费等热门板块的投资机会，私募排排网也是采访了大华信安。

周期板块：

对周期板块而言，疫情冲击后的经济稳定复苏意味着需求端的持续向好。但是现有产能也频频受到环保、限电、疫情等因素冲击。在此背景下，大宗商品价格频频创出历史新高，煤炭、钢铁、电解铝等细分行业也在2021年度实现业绩以及股价的大涨。

目前周期性行业的盈利能力处于历史高点，直接导致中游的制造业成本大增，业绩受压。未来虽然通胀压力仍大，且产能也难以快速释放，周期性行业产品的价格可能难以快速回落，但是从长期来看，上游的资源品、周期品的价格一定是处在回落的过程中，疫情扰动本身也夸大了真实需求与产能供给之间的矛盾，随着各国防疫政策的放松、供应链的改善，21年的大宗商品集体狂欢估计很难再现。当然对于与新能源需求紧密结合的部分有色金属可能随着需求的不断放大，可能也会有较好的投资机会。

新能源板块：

2021年新能源行业经历了快速地发展，在资本市场上也有突出的表现。展望2022，新能源行业的成长属性没有改变，仍然属于确定性和增长速度都是非常高的板块。政策、技术、消费三重驱动因子仍将发挥重要作用，需求仍然旺盛。风电板块受益于海风平价，相对看好成本压力缓解的零部件环节;光伏随着上游硅料降价带动组件价格下行，打开装机需求空间;新能源车的渗透率有望持续快速提升。而随着新能源技术逐步成熟，“新能源+”也正逐步形成新的业态，未来发展前景广阔。

但是新能源领域目前的拥挤交易和空间的部分透支也是不争的事实。不论光伏中的多晶硅、硅片还是新能源汽车中的电池、造车等各环节产能开始陆续释放，供需的平衡也将开始陆续扭转，今年转型新能源的企业将面临业绩兑现的问题，从板块的角度会出现分化，这意味着2022年行业性的beta机会将会大大减少，简单的“赛道投资”在2022年可能行不通了。投资新能源行业时，不仅需要选择有核心竞争力的公司，同时也需要考虑公司的估值和业绩增速是否处于一个有利的水平。

当然如果2022年内新能源行业出现大幅波动、并带来拥堵交易结构的瓦解，需要抓住这样的机会大胆买入。毕竟从长期来看，中国的新能源行业一定会出现越来越多的具有国际竞争力和定价权的好公司。

消费行业：

受疫情的影响，过去两年国内消费遭遇重击。进入2022年后，国内消费虽然仍然处于低迷的状况，但是投资者还是看到的了希望，对未来消费复苏充满了信心。但是最近全国各地疫情反复明显延缓了消费行业复苏的步伐。

由于行业盈利遭受疫情和消费不景气的打击，因此仅从市盈率来看，这一板块的估值依然并不便宜，且对于负债较高的企业来说，可能存在较大的资金压力。随着疫情防控的常态化，短期之内消费行业的复苏仍需时日。

然而股价更多是对未来前景的预判，一旦疫情出现缓解迹象，这一板块的估值有望迎来大幅的修复。从长期来看，未来消费品的增长率或者说需求是稳定的，但很难期望未来再有高速地增长。这与中国的人口结构以及消费水平的现状有关。

我们认为消费升级、必须消费品两个细分领域，在价格足够吸引人的时候，依然值得投资者密切关注。

首先，高端人群的购买力，不会因为疫情的反复和经济的不景气遇到太大的影响，其次，必须消费品行业，比如主打平民和日常消费的啤酒和乳业公司，需求稳定，且这些消费领域中行业龙头的竞争优势非常明显，行业集中度高。另外，消费品里面新供给可能会带来新的需求，新的品类或者说新的产品有可能会带来阶段性、爆炸性增长。

结语:

大华信安成立时间接近七年，公司重视做好产品的业绩，并不盲目地追求产品规模的扩张。目前公司投研团队共10人，平均从业时间10年以上，来自公募、券商等专业机构。核心成员更是从业时间20年以上，有较强的投资研究能力以及积累了较好的资源，这也是公司进行权益与固收双轮驱动的底气。另一方面，近几年市场与业绩验证，正说明了大华信安一直坚持的投资策略切实可行，也反映了公司的投研团队能力与实力。

大华信安的固定收益类产品为“城投精选，适度杠杆”的投资策略。主要投向中高评级城投企业债，适当配置国债、政策性金融债、银行存单、货币基金等流动性管理工具。在控制投资标的信用风险的同时具备较好的流动性和变现能力，满足产品正常申赎的流动性需求。

至于固定收益产品的配置价值，大华信安表示，今年利率债面临美国加息等多方面压力，政策发力点主要在宽信用，预计信用风险会有所缓和，主要配置信用债的纯债券型基金在股市回调的时候能更好地抵御风险，实现较为稳健的收益。

标签： 权益固收 双轮驱动 大华信安 二级市场投资

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