伴随着股市的大震荡，2022年一季度明星基金经理的管理规模普遍缩水。自2020年开始出现的千亿权益基金经理，在今年一季度更是“团灭”。根据一季报，除去货币、固收(含固收+)基金经理以外，目前所有管理主动偏股基金的基金经理，已无一人受托规模达到1000亿元。此前堪称顶流的张坤、刘彦春、葛兰等千亿明星基金经理在管规模均已不足千亿。

千亿“顶流”消失的背后，正是基金净值的大幅回撤导致规模缩水。网络上流传的一则图片显示，前几年炙手可热的明星基金经理今年的回撤均超过30%，更有不少基金经理在今年一季度已经创下从业以来最大回撤。

虽然股市的震荡让权益类基金遭遇较大回撤，但CTA基金则逆流而上，成为今年唯一一抹亮色。私募排排网数据显示，今年以来私募八大策略中仅有管理期货策略一枝独秀，录得3.84%的涨幅，其余策略业绩全部下挫，股票策略更是大跌13.43%。

CTA的逆袭也是让一批优秀的量化CTA私募管理人脱颖而出，成为市场关注的焦点，中金量化就是其中之一。在一季度量化对冲基金榜单中，中金量化包揽最多榜单，“中金量化-CTA稳健10号”、“中金量化加零壹号”、“中金量化-火星1号”分别入围管理期货量化榜、股票量化榜、量化套利榜。

中金量化：专注量化短线，捕捉绝对收益

中金量化成立于2015年创始团队来自资深从业人员、顶级交易员和人大知名高校教授，形成了学界、业界相结合的专业投资团队，是国内较早一批从事量化CTA的投资团队，平均从业时间超过15年。

秉承“专注量化短线，捕捉绝对收益”的投资理念，中金量化以CTA量化投资技术为起点，经过多年实践，建立“宏观+产业+量化”三维一体研究框架，打造了以量化短线为核心的多市场交易体系，涵盖期货高频、期货短线、股票短线、可转债短线等多策略。经过近几年实盘检验，中金量化的期货高频、期货量化对冲、可转债量化短线等策略在多个实盘大赛中连续上榜。

截至3月底，在管管理期货策略产品在3只及以上的私募公司共有237家，而这在某种意义上也代表了量化CTA私募管理人的数量。能在多个维度榜单中脱颖而出，策略布局与业绩至关重要，在采访的过程中，中金量化表示，公司优势集中体现在四方面：

其一，专注量化短线，获取绝对收益能力强。中金量化中短线策略类型，属于绝对收益型范畴，有别于头部私募以中长线的贝塔策略，对目前动荡金融格局有很强的竞争力。

其二，业绩得到了充分验证且容量还有较大空间。中金量化多个市场短线模型都经过市场充分检验和验证，公开业绩2年以上，据管理人自述，其策略容量空间还较大，属于私募基金公司成长期红利。

其三，采用自上而下模型研制方式，有别于目前主流量化自下而上的研制方式。中金量化的基金经理对模型内核了解通透，利用宏观因子和产业因子来对模型进行增厚和风险管理。强调模型逻辑驱动，数据验证的模式，主张模型与环境的协同关系，具有很强的适应能力，模型生命力强。

其四，做精做专CTA细分赛道，主抓机构客户。团队创始人及核心基金经理均出身期货市场。中金量化以期货市场为突破口、采取量化投资技术，做强做精期货投资，致力于成为机构投资者CTA配置首选，积累了大量金融机构投资者。

震荡市关注中小私募，量化套利与短线策略大有可为

鉴于中金量化模型由“自上而下”设计，基金经理对模型收益特征及策略适应环境及有效边界极其了解，所以可以利用宏观和产业因子来降低风险和增厚收益。

经过多年实践，中金量化逐步建立了“宏观+产业+量化”三维一体研究框架，模型基石，主要实现买卖交易逻辑，通过宏观因子进行标的方向的过滤，风险防御，同时实施资金管理和策略管理。另外，通过宏观和产业进行标的和方向的过滤，通过量化实施资金管理和策略管理，择时增强，实现了“主观”和“量化”两种投资的优势互补。

2015年至今，中金量化从中长线量化趋势策略起步，在近七年时间内，不仅公司取得长足发展，目前也是涵盖期货高频、期货短线、股票短线、可转债短线等多策略，满足了投资者的资产配置需求。中金量化表示，目前中短线容量规模可以覆盖30亿规模内，容量还有较大空间。

今年商品市场波动较大,对于捕捉趋势的策略来说意味着是机遇。在中金量化看来，期货市场震荡市是常态，趋势非常态。但是震荡行情是最难做的，趋势赛道又极其拥挤。所以，做好震荡市场，就相当于做好了期货市场的阿尔法策略。

中金量化认为，震荡市场本质就是噪音市场，板块处于无序状态，是由于影响市场主因子不突出不显著而导致。做好震荡市场的核心思想就是短线思维和对冲套利思维，市场的机会都是短暂或者价格会均值回归。

“2022年上半年行情我们认为主要由俄乌冲突主因子引发农产品、能源、黑色等板块共振式上涨，随着时间推移，俄乌冲突影响力会衰竭，以及A股熊市的拖累，期货行情会呈现高位杂乱无章的走势，趋势策略在下半年较难有大机会。”

量化基金有不可能三角，即收益、风险和容量。这也意味着，收益高和风险低的产品，产品一定面临容量问题。容量又大，阿尔法性又强的策略几乎不可能，而量化贝塔策略必然又面临同质竞争问题。所以，规模是所有量化投资公司业绩的无法超越的魔咒，目前看到头部量化公司共振式下跌这是正常现象。

量化私募基金的发展呈现一个普遍规律，都是从阿尔法策略向贝塔策略过渡的过程。在目前动荡局势背景下，想要追求超额绝对收益率，中金量化建议投资者关注中小私募，并认为量化套利及短线策略可能会有较大竞争力。

私募问答Q1：公司套利策略的持仓特征与交易特征是怎样的?

中金量化：

持仓特征

持仓周期在1周左右，事件型策略1-2天。

品种在15-18之间，分散在3-5个板块。主要是黑色，化工，农产品，每个板块1-3个套利轮动。

交易特征

保证金使用≤30%，敞口(多头保证金-空头保证金)≤10%

Q2：公司套利策略的执行是否也是量化?如何对冲?

中金量化：

对冲策略核心交易思想为板块内对冲、板块间分散。通过宏观因子进行资金管理，产业逻辑增强，量化择时交易。主要包括季节、周期、时间三个主要模型，主抓防御性趋势。持仓周期一般在1周左右，持仓品种15个左右，涵盖5-6个板块。

同时，我们利用量化在子策略的资金使用、敞口、回撤等多个维度上进行有效管理。

Q3：公司套利策略容量如何?适合什么样的市场环境?在什么样的市场环境容易出现回撤?如何控制回撤?

中金量化：

从市场流动性来看，我们的对冲策略可承载的资金规模在15亿以上。相对来说，在上下趋势、震荡或者宽幅震荡行情，市场处于较大噪音下，策略表现较好。

因政策影响、事件冲击等因素造成的极端趋势，导致价差异常，对冲策略会出现一定回撤，表现会弱于趋势。另外在弱波动的行情下，策略表现也会略差一些。

策略通过板块内对冲、板块间分散的方式来分散风险，控制回撤。另外，会通过一部分日内的短线波动交易，平滑曲线。

Q4：与趋势跟踪策略相比，套利策略有哪些优势?除了跨品种套利，是否还有跨周期?

中金量化：

中金量化的套利策略属于强对冲策略，交易品种一般在15-20个，盈利因子来自于波动率，属于α策略。相对来说，具有高胜率、低盈亏比的特征，和传统的趋势跟踪策略有一定的负相关，可以作为趋势跟踪策略的部分替代和补充。

Q5：如何避免策略失效?

中金量化：

我们的对冲策略采用自上而下的模型设计理念，模型生命周期长，强调基金经理和环境的协同，策略具有较强的稳定性。核心的交易因子和主流的形态因子、基本面因子不一样。竞争不激烈，赛道不拥挤，也确保了策略的长期有效。

标签： 一季度量化 对冲基金 中金量化 中小私募 量化套利 短线策略

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