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导语：近期在巴西大豆丰产强化，美豆出口销售压力较大的影响下，美豆接连下跌，截止到昨日，CBOT美豆主力合约收于1337.75美分/蒲，较5月高点1446.75美分/蒲足足下跌109美分/蒲，跌幅7.53%。国内方面，连盘豆粕在现货仍保持较高基差的情况下明显强于美豆，截止到昨日，连粕09合约收于3446元/吨，较5月高点下跌119元/吨，跌幅3.34%。而豆粕现货方面则不容乐观，截止到昨日国内沿海主流地区现货价格在3920-4030元/吨之间，山东地区较前期高点已下跌720元/吨，豆粕现货顶部确立了吗？后期是否仍有下跌空间？以下浅析一二：

一、1-2季度豆粕行情一波三折 市场情绪先降温再升温

回顾今年1-2季度豆粕现货行情走势，不难发现自去年年底以来，豆粕现货价格一路从5000元/吨以上回调至最低3500元/吨附近，而后陆续反弹至4600元/吨，近期又下跌至4000元/吨。并且在4月份，市场普遍认为5月份大豆到港量空前，豆粕现货势必再度下跌，因此市场各方普遍抱着看空心态，但4月下旬至5月下旬的不跌反涨令许多下游企业猝不及防。截止目前，仍有不少地区的油厂提货紧张，饲料企业保持偏高安全库存。

二、5-6月进口大豆到港量基数大 各因素导致压力后移

前文我们提到，5月国内油厂大豆到港量较大，市场普遍看空后市。据Mysteel农产品团队初步统计，5月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估142船，共计约923万吨，6月进口大豆到港量预计1080万吨，7月进口大豆到港量预计860万吨。（注：由于远月买船及到港时间仍有变化可能，因此我们将在后期的到港数据中进行修正。）由此可以看出，5-6月份全国将近2000万吨的大豆到港量应使豆粕供应激增，同时导致现货价格承压运行。但就在市场看空氛围最浓的时候，迎来了海关检疫政策调整的消息，山东地区首当其冲，数家油厂需要停机等待大豆检验完成，其余地区如华东，广东，华北等也受到了不同程度的影响，加之原本就有部分油厂有停机检修的计划，一时间豆粕现货供应竟变得紧张起来。随着时间推移，受影响的地区范围扩大，全国豆粕现货乘势上涨，出乎大家的意料。原本5-6月份庞大的到港量的压力就这样缓缓被推移至后期，到5月底才“初现端倪”。

三、大豆到港量逐步恢复 油厂豆粕库存触底回升

据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2023年第20周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存上升。其中大豆库存为374.86万吨，较上周增加30.69万吨，增幅8.92%，同比去年减少90.24万吨，减幅19.4%；豆粕库存为20.72万吨，较上周增加0.9万吨，增幅4.54%，同比去年减少52.33万吨，减幅71.64%。从下图可以看出，4-5月份大豆到港量是呈现低位回升态势，周度到港量最低时仅110.5万吨，而后逐步上升，近期更是有2周达到200万吨以上水平。随着大豆到港量的逐渐恢复，油厂大豆库存也逐步上升，而豆粕库存则在下游提货积极性较高的情况下恢复偏慢，但上周也出现了触底回升迹象，部分地区的下游饲料企业表示，近几天的提货排队情况已经有所缓解。

综上所述：5-6月大豆到港量较大是客观存在的问题，虽然5月份受到政策影响，油厂开机率较低，现货供应紧张，基差再度拉起。但近期可以看出大豆到港量和油厂开机率，油厂豆粕库存等关键指标已出现回暖信号，现货压力“虽迟但到”，后续重点关注各地区油厂大豆到港，开停机和豆粕库存恢复情况。连粕方面，在现货基差仍然偏高，7-9月基差大幅回落的态势下，盘面将强于现货运行，中下游饲料企业逢低点价。

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