虽然交投活跃，日均成交额超过万亿，但是一季度A股整体震荡下跌。A股在3月初在地缘冲突与美联储加息影响下急速下挫，随后虽有金稳会释放积极信号，但仍以弱势震荡收尾。一季度创业板指下跌19.96%，深证成指下跌18.44%，中证1000指数下跌15.46%，沪深300指数下跌14.53%。

一季度A股市场风格也是回归蓝筹，能源、房地产、金融等低估值板。在31个申万行业中，一季度仅有4个行业收涨，受大宗商品价格上行推动，涨幅遥遥领先，此外，房地产、综合、银行也表现相对较好。而估值相对较高的成长行业回调幅度较大，电子、国防军工、汽车、家电、食品饮料跌幅较大。

港股一季度走势则是跌宕起伏，年初一度领跑全球，但是随着俄乌局势的逐步升级恶化、全球通胀飙升、以及美国针对中概监管风波影响，港股在2-3月的跌幅接近30%，最终一季度也是以下跌收尾。科技板块更是冲击最大，恒生科技指数季度跌幅19.63%，恒生指数季度跌幅5.99%。

截至3月底，百亿私募机构数量为115家，百亿私募一季度平均收益-9.14%，首尾业绩相差29.81%。一季度多数百亿私募业绩亏损，仅有10家百亿私募取得正收益，其中洛书投资、千象资产、桥水(中国)投资、玖瀛资产、黑翼资产等百亿私募排名靠前。

九成百亿私募亏损，老牌私募无缘榜单

进入2022年，市场震荡加剧，投资者避险情绪上升，新增百亿私募速度也是放缓。截至3月底，百亿私募数量依旧为115家，主要分布在上海、北京、深圳、广州、杭州。

从正收益百亿私募的核心策略来看，管理期货策略占比高达40%，洛书投资、千象资产、黑翼资产、展弘投资等榜单私募核心策略均为CTA策略。这是由于受俄乌冲突等地缘事件的影响，大宗商品价格在一季度出现较大涨幅，海外定价的工业品逾农产品也是纷纷上涨，很多品种更是超过历史价格高点。而CTA策略主要关注期货市场，其投资标的与投资策略与传统的股债等大类资产相关度较低，在市场波动率较高资产出现趋势性时具备盈利能力。

不过CTA产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型产品可能面临不同等级的波动风险，长期来看，风险控制对于CTA策略的持续走高至关重要。

一季度债券市场先扬后抑，春节之前，在降息以及经济悲观预期推动下，10年期国债一度向下突破2.7%，节前收益率小幅下行;春节之后，多重因素带动债市回调，10年期国债一度回到2.85%，春节后收益率总体上行。

在一季度收益为正的百亿私募中，债券策略与股票策略占比均为30%，以债券策略为核心的玖瀛资产、明毅基金、映雪资本，以股票策略为核心策略的桥水(中国)投资、思勰投资、少数派投资业绩在一季度均是逆势飘红。少数派更是唯一一家业绩为正的主观多头百亿私募，公司一季度收益为***%。

另从公司成立时间来看，成立超过10年的老牌百亿私募无缘正收益，业绩全部告负。一季度收益为正的百亿私募成立时间均不足十年，也就是说在今年的极端市场环境下，“新生代”百亿私募的业绩更为强劲。

不仅如此，外资私募也在一季度大放异彩。桥水(中国)投资成功入围百亿私募榜单，并以***%的收益进入榜单前三名。此外，近期桥水基金向美国证交会提交的ADV表格显示，截至一季度末，桥水旗下的全天候中国基金的资产总值达61.54亿美元，较上期54.36亿美元的规模，增长约13%。

百亿私募一季度榜单：洛书、千象、玖瀛、展弘有何赚钱秘诀?

百亿私募一季度平均收益-9.14%，首尾业绩相差29.81%，赚钱私募占比仅为10.42%，也足以说明一季度赚钱难度之大。

从榜单数据来看，洛书投资一季度业绩表现位居第一，公司今年以来收益为***%。洛书投资成立于2015年，公司在今年晋级百亿私募，洛书CTA一直以来在坚持全品种、多周期覆盖同时，均衡投资于趋势、期限结构和量化基本面这三类因子，同时坚持精细化风险管理，不断在技术上优化信号、策略和投资组合。

千象资产年内收益***%，是百亿私募榜单的第二名。千象资产认为未来资产配置的浪潮会吸引越来越多的投资者进入资本市场参与投资，而资产配置的本质就是“鸡蛋不放在同一个篮子里”，千象的CTA+复合策略是一个综合性价比很高的资产配置组合。短期看，既承载了“中证500整体估值偏低，未来长牛慢牛”的多头策略预期，又恰逢CTA策略已经发生一定的阶段回撤，配置性价比明显提升。【可至文末阅读原文查看上榜私募收益】

作为唯一一家上榜的深圳百亿私募，玖瀛资产一季度收益***%，是榜单的第四名。玖瀛资产专注于通过宏观对冲投资理念，运用多资产多策略的投资方法为投资者创造收益。玖瀛资产的核心投资理念为运用"多资产、多策略"的投资策略，实现在不同的宏观经济周期及大类资产收益波动周期中获得稳定及可持续增长的投资回报。目前，玖瀛资产结合自身优势，构建了宏观量化对冲、混合多策略两大核心投资策略和六大基本投资思想。

明毅基金专注于固定收益市场，有着开放的企业文化、细腻的工作程序和严格的风险管理机制，整体上坚持杠铃策略，将波动性较小的防守型资产作为基础收益来源，将波动性较大的进攻型资产作为超额收益来源，并根据市场情况动态调整资产组合，为客户谋求财富的长期、稳定、持续增长。在投研方法上，明毅基金坚持自上而下的投资分析框架，深挖市场细节及其关联，保持风格的一致性而不受到诱惑，围绕能力边界打磨投资业绩，并严格控制疏漏。私募排排网数据显示，明毅基金一季度收益***%，在斩获正收益的同时也是成功入围百亿私募榜单。

正如前文所述，少数派是一季度唯一获得正收益的百亿主观多头私募，一季度收益为***%。据私募排排网了解，少数派一季度没有做任何仓位择时，依然坚持满仓，没有因为市场动荡而降低仓位。公司认为虽然一季度各种风险因素交织，投资者感受风险比较大，但与一年前市场的高位相比，现在估值处于底部区域，政策底非常明确，实际的市场风险反而减小了。市场越是动荡，大家越是担忧，越会带来市场底部的形成。在这个时候要坚定满仓。与此同时，少数派继续坚持了低估值价值策略，并且根据市场变化，利用成长股调整的机会开始增加对成长股的投资，不过整体比例还比较小。

获奖百亿私募一季度回顾与展望：股票、债券、CTA

少数派：价值为主，成长为辅

在去年价值风格最低潮的时候，我们没有去追涨热门赛道。我们的投资者和少数派一起坚守了低估值价值策略，今年终于迎来了价值风格的回归。价值风格的回归跟地产、银行、煤炭、基建等低估值行业的边际改善有关，也跟投资者偏好发生变化有关。银行和地产并不是少数派永远的投资主题。要根据市场不同阶段，找到收益风险比好的投资方向。当银行、地产大幅上涨，收益风险比变差以后，我们也会考虑换股。

目前我们的策略是“价值为主，成长为辅”。银行、地产、煤炭、基建和港股互联网行业，目前看收益风险比较好。调整幅度比较大的一些高景气赛道，也涌现出选股的机会。投资是一个长期学习的过程，我们在不断地总结经验教训。不要指望一个方法包打天下，长期跑赢市场。市场是在不断地进化的，每年交易对手、市场各方都在变得越来越聪明，所以我们要不断学习、不断提高、不断总结经验教训。我们要学习吸收投资研究的新理论新方法，策略要更加灵活。要对各个投资方向保持观察，从中找到收益风险比好的投资策略。这样才能获得长期的收益积累。

展弘投资：国内外商品价差会增加一定的套利机会

2022年注定是风险与机会并存的一年，宏观来看，国内受到疫情的来回横扫，加之经济属于下行周期，实体经济受到了很大的影响。国际上来说，美国缩表，俄乌战争，都会牵动国内市场的神经。今年注定是波动较大的一年。

在当下情形，对于展弘投资来说：展弘主要是做套利对冲策略，从策略角度来说不太会受到市场波动大的鞭打，公司业绩逆势翻红主要得益于商品跨境套利的价差偏离红利。所以我们觉得今年国内外商品价差会增加一定的套利机会。

2015年至今，展弘投资一直坚持做套利，经历了各种市场的转换，但是我们真正做到了复利增长。在此也感谢投资者对展弘投资的信任和支持，希望大家投资顺利。

千象资产：CTA策略的配置价值及逻辑并未发生改变

中长期来看，“稳增长”利好信号发出后，政策底基本出现，货币端的“扩大新增贷款规模”预示宽信用可期。综合来看，在宽信用兑现的基础上国内宏观环境仍然驱动商品向上，结合国际形势现状对商品有较强的支撑。当前CTA策略的配置价值及逻辑并未发生改变，其危机Alpha属性及与其他策略的负相关性仍是资产配置组合中的“圣杯”，但是希望各位投资人不要以短期的绝对收益作为判断的唯一标准，不要押注于CTA这一单一赛道。通过进行多元化的资产配置，利用CTA策略构建反脆弱的投资组合，发挥低相关性资产“1+1>2”的优势。

思勰投资：指数增强等多头策略最值得关注

伴随着政策底、情绪底以及低估值，市场底可期。在这样的时间点，指数增强等多头策略反而是最值得关注的。对于指数增强策略，思勰投资并不在仓位上去做一个择时，第一，可以保证在当前市场所处的底部区域不踏空。第二，保证不放多余敞口，盈亏同源，多余的敞口在市场上涨时可能获得更高收益，但是在市场下跌时将面临更多风险。因此，思勰不会在仓位和风格上做取舍。

思勰整体的Alpha策略与同业的相关性一直比较低，是因为思勰投资一直以来都在寻找和运用独特的信号、独特的Alpha，从而降低策略同质化和整个市场风格的因素影响。思勰的Alpha组成主要有三块，分别是高频Alpha、T0和低频Alpha。

黑翼资产：市场波动继续加大，关注可双边获利的CTA策略

展望未来, 权益市场在3月中旬金融委强调释放利好信号后,“政策底”基本确定。伴随着近两周A股触底反弹，市场对未来国内外局势的悲观预期反映比较充分。从估值角度来看，当前A股无论在全球范围内还是相对自身历史水平都处于低位，中长期投资性价比凸显。未来数月或是“稳增长”政策加码的关键窗口，经济基本面有望筑底，权益资产做为经济晴雨表和先行指标, 大概率有望均值回归。

大宗商品市场在地缘政治、美联储加息、疫情扰动等诸多利空因素的发酵下，整体供需再平衡时点再次延后，但目前估值已经演绎的非常极致，我们判断后续不确定性或许增强，市场波动继续加大，建议关注可双边获利的CTA策略。

综上，我们认为市场既处于中期视角下的磨底期，但又面临很大挑战：经济进入主动去库存阶段，新冠疫情对经济形成扰动;美债利率快速上升尚未稳定，俄乌冲突及地缘政治形势存在不确定性。所以投资者要做好风险控制，尤其要注意资产的多元化配置。

明毅基金：信用债市场继续分化，关注政策边际调整带来的配置机会

从“宽货币+宽信用+宽财政+产业政策调整”的政策组合出发，今年固定收益市场将将呈现出以下特征：1)利率债呈保持中性震荡状态;2)信用债市场继续分化，市场出清速度或将放缓，可关注政策边际调整带来的配置机会;3)可转债估值整体偏高，波动性较大，在权益市场整体回暖前对转债市场保持审慎态度。

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