2022年第一季度即将收尾。从年内的表现来看，A股、港股、美股均未取得正面表现。

截至3月28日收盘，恒生科技、创业板指、科创50年内跌幅超过20%，道琼斯工业指数、恒生指数、纳斯达克指数相对抗跌，跌幅已收至10%以内。

分析年内主要市场指数下跌的原因：一是市场对美联储加息造成流动性紧张的担忧，但随着3月16日晚美联储宣布加息25个基点的消息公布，市场的担忧情绪反而有所缓解，加息后A股上证指数实现五连涨。

二是新冠疫情的卷土重来，对防控和实体经济或再度形成挑战。3月28日截至24时，国内新增本土确诊1293例，本土无症状5758例，确诊病例主要集中于吉林省和上海市。在“科学精准、动态清零”方针的指导下，各地因地制宜采取多样化的防疫方案，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。

三是2021年年报业绩进入披露季，市场观望情绪抬头。据私募排排网统计，目前已发布2021年年报的757家沪深A股上市中，有668家的营业收入同比实现增长，555家归母净利润实现增长，总体盈利情况良好，但同时由于上下游成本、需求错配，有占比约15%的上市公司出现了增收不增利的现象。

煤炭行业股价、业绩同步飙涨，平煤股份净利翻番

分行业来看，年内煤炭开采(申万)指数一枝独秀，涨幅高达29.60%。这与近两年新旧产能转换下煤炭价格的上涨有关，部分煤炭行业上市公司因此受益。

业绩方面，平煤股份2021年实现归母净利润29.22亿元，同比增长110.61%。靖远煤电2021年实现归母净利润7.24亿元，同比增长62.66%。

除了煤炭开采外，年内涨幅居前的申万行业指数还有房屋建设、渔业、贵金属、旅游及景区、国有大型银行、养殖业等，分布上以低估值防御性行业为主。

年内跌幅较大的申万二级行业包括数字媒体、消费电子、元件、休闲食品等，白酒、装修建材、小家电等跌幅也超过20%。

受去年房地产调控政策的影响，装修建材行业需求不足，盈利遭遇挫折，主营建筑装饰业务和医疗健康业务的江河集团2021年归母净利润为-10.07亿元，亏损幅度较大。

证券行业只增利润、不涨股价，出了什么问题?

相比上述涨跌幅居前的行业，证券行业受益于去年A股的交易热，部分上市公司实现盈利稳增，但股价的错配却较为明显。截至3月28日，证券(申万)指数年内跌幅达到了-20.74%。

业绩方面，中信证券、招商证券、光大证券2021年实现归母净利润231.0亿元、116.5亿元、34.84亿元，同比增幅分别为55.01%、22.69%、49.28%。

对于证券行业的投资机会，投资者应如何解读?

建泓时代投资总监赵媛媛认为，证券板块是股指的加强映射，因券商同时受益于牛市的佣金增多、自营收益增加和财富管理业务增长。尤其是市场启动初期，券商股弹性更大。自近期金融委会议之后，政策底出现。如不出现俄乌局势恶化等外部风险，市场底也已出现。预计本轮行情将持续至下一次货币政策窗口，即四月中。未来三周券商股或能取得超额受益，可重点关注互联网券商和中小市值券商。

私募排排网旗下融智投资基金经理助理刘寸心表示看好证券板块接下来的市场表现，主要有三方面的原因：

一方面，近四年来证券板块年均利润复合增长率超40%，可见证券行业景气度一直持续向上，但反观估值，证券行业整体估值已经处于历史低位，并且跑输沪深300指数，表明目前的证券板块业绩和估值出现了明显的背离现象;

另一方面，近期的金融委会议再次强调了稳增长的决心，最新的经济数据也反映了稳增长稍有见效，而从历史过往数据来看，证券板块往往在经济企稳预和流动性尚未收紧时会有好的表现;

其三，在资本市场改革，财富管理行业大发展等因素推动下，有利于证券行业盈利能力进一步提升。

华辉创富投资总经理袁华明认为，近期券商板块一定程度上受到了连续调整的A股市场表现压制，但也使得券商板块的中长期投资价值更为突出。过去几年券商行业的经营和盈利呈现稳健增长态势，今年是全面注册制实施之年，改革红利有利于券商行业今年的经营表现和板块表现。

其次，券商是股市晴雨表，正在企稳走好的中国经济和今年宽松的流动性环境对A股市场的表现较为有利，券商板块会随A股市场整体表现受益。这一轮券商板块调整也比较充分，不管是技术面还是基本面角度，当前券商板块的吸引力比较突出。板块内部看，如果A股市场企稳向好的话，综合实力突出的低估值传统头部券商、最近一段时间调整充分的部分互联网券商可能出现机会。

标签： 市场观望情绪 煤炭行业 证券板块 盈利大涨

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