“酒香不怕巷子深”是广为流传的一句话，用到基金投资上，就常用作比喻经验老到的基金经理大概率能在波动的市场中获胜。但今年这句话的实践效果并不佳，不少投资风格偏大盘风格的的老将们船大难掉头，基金表现不尽如人意。选基金经理就是选择了一种投资风格，多了解震荡市场中业绩惊艳的“后浪”，也不失为一件坏事。今天要介绍的就是一位近几年让人觉得颇有看点的新生代公募基金经理——韩创。

震荡市中净值涨超80%

韩创无疑是幸运的，在基金经理职业生涯开启的第一年便迎来了一场酣畅淋漓的牛市。在2019年、2020年，他管理的基金大成新锐产业净值上涨了47.43%、79.41%。如果说，这两年韩创管理基金的上涨只是因为乘上了牛市的东风，那么2021年他的表现就很难用beta来解释了。

在市场颇为震荡的2021年，彼时明星基金经理跌下神坛，艰难坚守前期收益，韩创的大成新锐产业却涨了88.25%。这一年，大成新锐产业被韩创彻底盘活了，这只基金从2020年管理规模不足10个亿，到2021年末，管理规模达到125.72亿。基金份额持有人户数从285116位上升到908090位。

韩创是新生代基金经理，他是金融学硕士，2012年6月至2015年6月曾于招商证券研究部担任研究员。2015年6月，其加入大成基金，2019年1月成为其基金经理生涯的起点。随后的两年时间，陆续有6只他主导的新基金成立，大部分在10—60亿之间，体量并不大，最大的这一只也是其管理时间最长的这一只，自韩创2019年1月10日接任算起，大成新锐产业的回报达到了332.11%。(截至2022年4月15日;聚源数据;数据经托管复核)

2022年以来，股市遭遇重创，韩创的大成新锐产业也跌了，但跌幅整体小于同类平均水平以及大盘跌幅——偏股混合型基金年初至今的平均跌幅是20.03%，沪深300指数跌了15.21%。

不迷信盲从，持续进化是他认为在一个过渡喧嚣的资本市场中长期存活的根本。他表示，这几年投资经历带给他最大的感受是，资本市场没有神，即使是我们常常放在嘴边的巴菲特等，也没有必要去神化他们，而是应该放在历史的视野下去理解。因此如何向内去挖掘自己的相对优势，向外去批判性学习不断进化，是一个基金经理能否持续为投资人带来回报的关键。

以现金流折现模型为框架，偏爱“灰马”股

通常，我们会认为选基金经理就是选一种投资风格。比如选张坤、萧楠、刘彦春便是选大盘消费，选赵培、葛兰便是选医药。但对于韩创这类基于“景气度投资”方法进行选股的基金经理，似乎很难描述他具体的偏好到底是哪一种风格，或者说他偏爱的到底是哪些行业。

韩创表示，公司未来的现金流便是其框架中行业景气度和公司竞争优势的来源。韩创的选股框架来自于现金流折现模型。“我把一个公司未来的现金流分成两部分，一部分是中短期的，2-3年维度的，还有一部分是长期的即后面永续增长的那部分，这两部分现金流的背后逻辑完全不同。2-3年维度看，一个公司要取得业绩的快速增长，大多数情况下是依赖行业景气度推动的;长期来看，一个公司要能够可持续地创造业绩回报，主要取决于它自身的竞争优势是否突出。”

在选股上，韩创的选股偏好灰马股，也就是那些在未来一段时间，业绩和估值都有希望双双提升的潜力股。举例来说，2019年底，他发现了一家行业龙头公司，但当时市场对这家公司认知度很低，因为大家觉得其所处的行业不好。当时他是从研究装配式建筑的角度出发，看到这家公司各项能力都很强，因此积极布局。后来一年时间从公司市值从几十亿到了200多亿，市场也逐渐将这只股票视作白马股。

2022，地产、基建等都是可以有所作为的领域

韩创在今年一季度末发布的基金报告中指出，他于19年初开始正式管理基金，而19-21年整个市场的运行几乎是前所未有的。这期间见证了中美贸易摩擦及其初步缓解，见证了新冠病毒突然爆发及随后的全球大流行，见证了全球高企且持续性超预期的通胀，见证了国内共同富裕等政策的提出及其巨大影响。可以说，这几年密集的大事件深刻地让人认识到，什么叫做只有时代的企业，没有企业的时代(凤毛麟角的卓越企业除外，他们或许可以创造属于自己的时代)。所以他一直认为，投资不能只是低头走路，还必须要抬头看天，即必须选择符合时代发展潮流的企业。

他又补充到，选择时代的企业，并不代表就是要盯着几条看起来代表产业趋势的赛道，因为它的内涵远不止如此。何况看起来前景越远大的地方，竞争的激烈程度也远非投资者们可以想象。他认为符合时代特征的企业，都可以算是时代的企业，而如何去定义时代特征，则有赖于投资者的大历史观和对宏观、政策等因素的把握。

韩创对2022年市场的看法，总的观点是充满机会，对于具体的投资方法论，他强调了地产、基建方面的机会。目前市场对2022年国内的经济充满疑虑，同时对于海外的流动性环境充满恐慌，因此我们看到了市场在元旦后春节前的大幅下跌。但是他一直认为，我们对于中央稳增长的政策目标要充满信心。一方面今年国内可动用的政策工具其实还很多，地产、基建等都是可以有所作为的领域，而且这些与长期政策目标也并不相悖。另一方面，国内迥异于海外的低通胀水平等，也给刺激政策预留了较大的空间。外部环境方面，我们不应对美联储的货币政策过于担心，因为随着我国综合国力的大幅提升，美联储流动性对我国的影响是不断被削弱的。

“总而言之，在目前这个阶段我对市场充满了信心。除了少部分高估值的行业和赛道之外，我认为大部分行业都有机会，其中符合时代特征的一些行业，机会则更大。”韩创如是说。

风险提示

本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，业绩相关数据由基金管理人提供，经托管人复核，仅代表个人观点。市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，本文在任何时候均不构成对任何人的投资推荐。投资者应综合考量自身的风险承受能力、投资目的、财务状况以及特定需求等方面因素独立进行判断和投资。

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