在上周美股三大指数重挫、俄乌战争升级、北京出现疫情、人民币贬值等多重悲观情绪交织下，今日终于忐忑地迎来A股开盘，但没想到，上周说好的“3000点保卫战”，仿佛才刚开始就结束了：

4月25日开盘，上证指数开盘报3034.27点，低开-1.71%，深证成指低开-1.91%，创业板指低开-2.46%。

上午，上证指数保持横盘窄幅波动，最低跌至3002.22点，指数多次抵抗，跌停股票超百家，几乎所有板块无一幸免，券商板块曾一度拉升翻红。

下午开盘约半小时后，上证指数跌破3000点，随后各大股指开始持续下跌，恐慌盘、止损盘、融资盘蜂拥而出，指数毫无抵抗。

本日收盘，上证指数收盘报2928.51点，跌幅为-5.13%，深证成指跌幅为6.08%，创业板指跌幅为-5.56%，全市成交量约9000亿元，超4600只股票下跌。北向资金方面，北向资金净买入额为-43.97亿元，沪股通净买入-48.47亿元，深股通买入4.50亿元。

历史会否重演?还有多少下跌空间?后市投资者该如何操作?排排网财富产品研究中心，及时向部分私募基金管理人收集了最新的观点：

1、【申九│闪评】

4月25日各大指数开盘走低，三大指数均跌超5%，上证指数跌破3000点关口。我们认为有以下几个原因：

1、市场情绪不断走弱。从最开始的杀估值挤泡沫，到现在大小票泥沙俱下，市场信心干涸;

2、上海疫情持续，全国疫情零散反复，引发投资者对供应链及宏观经济的担忧;

3、本周是披露一季报业绩的最后一周，投资者存有对公司业绩不达预期的担忧。周末出来的几份业绩披露并不好看，如恒瑞医药一季度营收同比下滑20%，净利润同比下滑17%;而周末宁德时代宣布推迟披露一季报;

4、美联储主席鲍威尔表示将在5月份举行的联储会议上讨论加息50个基点，周五美股大跌;

5、人民币汇率连续5天贬值2000点，突破6.55，资本流出压力较大，引发对市场的冲击。

当下我们认为，情绪和信心的恢复尚需时日，在上海疫情出现拐点后或迎来市场信心的拐点。22日央行、银保监会、证监会、外汇局喊话支持资本市场平稳运行，5.5%的经济目标也需要稳增长政策的逐步配合和落地。短期来看投资者可相对谨慎，但谨慎中也应尽量调整心态，把握长期高性价比机会。

2、【聚鸣│闪评】

疫情发展导致经济预期非常悲观，拐点是疫情处理方式的变化，即变化成一种对经济伤害最小的方式。防疫政策的变化在未来几个月应该会看到，无论是哪种变化，都比现在要好。

从估值角度，目前已经和2018年接轨，与我们1月底测算的底部位置已经一致。在这个位置我们不会主动净卖出，可能会逐步卖出金融、地产、机场、能源等防御仓位，逐渐换成成长股仓位。

3、【汐泰投资│闪评】

本周市场延续上周的态势。目前国内外都面临较大的压力：国外方面，美联储加息力度和意愿超预期，俄乌冲突也没有缓解，通胀压力仍在;国内方面，疫情对经济的影响越来越大，但限于非经济原因，估计管控不会很快放开，对经济的中短期担忧难以缓解。

目前估值已经跌到便宜的区间，中期看赚钱已经是大概率事件，现在主要是等待，待短期风险缓解后，有望迎来投资良机。

4、【青骊投资│闪评】

4月25日市场再次调整，确实，在当前时点，有很多悲观情绪蔓延，海外通胀、疫情散发都困扰着我们，经济增长、人民币汇率也扰动大家的心，也因此，市场也再度表现了大家的担忧与预期。

尽管市场仍有波动，但我们短期已经不那么悲观，市场的下跌给未来的进取创造了更多确定性的机会，当前市场的大幅下跌给我们的产品更多击球点的时刻。

5、【钦沐│闪评】

本周市场调整幅度较大，周期板块由于对稳增长的怀疑以及下游需求不振的持续发酵，产生了大幅度波动，偏价值的公用事业与食品饮料等板块相对跌幅较小，市场交易结构进一步恶化，悲观情绪加剧蔓延，总体来看，没有什么赚钱效应，且很多此前有赚钱效应的板块大幅补跌。

在我们看来，本周最为重要的增量变化是人民币汇率的快速贬值，下周预计视北京疫情的控制情况。一般来说人民币快速贬值有可能面临外资回流，但实际发生的情况是本周北上资金是净流入的状态，那么在公募、保险等机构资金坚守战场的时候，极有可能是绝对收益资金及散户资金选择坚决离场，在没有增量资金承接的情况下，市场出现了大面积普跌的局面。目前的市场，低估还是合理?我们认为处于较为低估的状态，但是市场告诉我，很可能要超跌后才有大机会，所以需要先稳住。

目前的市场与2018年国庆节之后有些神似，在市场全面普跌的背景下，茅台在2018年国庆节之前的9个月，表现都非常坚挺，收益率在水面附近，但节后即开始大幅补跌，在10月29日达到巅峰，茅台跌停，之后整个市场也进入到了底部震荡，此后在2018年年底形成双底之后，开启了全面牛市的两年(2019、2020)，以及结构牛市的一年(2021)，在这个过程中，茅台是先于市场见底的。如果2022年可比2018年，目前已经到了2018年年底第二次探底的那个阶段，甚至从时间间隔来看都是如此的雷同，均为45天左右，目前A股是到了二次探底的关键阶段，如果这个位置顺利承接，极有可能就是底部，如果没有承接住，那么2022年遇到的情况会比2018年稍微复杂一些。

我们认为疫情管控带来的对于未来经济预期的不确定是最现实的风险。假设疫情这个变量，发生了变化，那么很多行业可以忽略当期业绩，可以看到更长一点的业绩修复，否则在疫情缓解之前，对于基本面的质疑无法回避，短期会有阵痛，尤其是制造业公司。

6、【东方港湾│闪评】

以下几个因素是4月25日市场下跌的导火索：

【疫情】上海疫情新增有所反弹，且北京疫情受到新的关注。北京市卫健委消息，4月24日0时至24时，北京市新增14例本土确诊病例和5例无症状感染者。据悉，北京新增病例主要在朝阳区，朝阳区已判定密接上千人。当下市场处于盈利下行阶段，而疫情的汹涌反复是当前掣肘经济的主要原因。

【政策】3月经济数据全面走弱下LPR并未调降，降息预期落空，国内货币政策延续克制。针对市场对稳增长政策的担忧，预计在4月底中央政治局会议中将得到回应。但近期多项宽松货币政策落地，进一步宽松的政策空间缩窄。

【外围市场】上周五外围市场大幅下跌一定程度上也对A股市场形成了干扰。美股三大指数上周五均重挫逾2%，道指暴跌近千点，创下近一年半以来最大单日跌幅。此前一天，鲍威尔透露，美联储将在5月利率会议上考虑加息50个基点，以抑制通胀。他表现出强硬的鹰派立场，市场甚至浮现单次加息75个基点的预期。美国部分上市公司一季度业绩不佳以及美联储即将在加息通道上踩下油门的消息，令投资者紧张情绪升温。

7、【平石资产│闪评】

本周A股主要指数集体收跌。基本面上，国内疫情防控压力较大，叠加全球供应链不稳定增强经济下行压力;其次，稳增长政策出台力度弱于预期。这或是近期A股表现低迷的原因。当前市场依然受到内外两大方向预期影响，对内则是稳增长政策对经济的拉动效应以及疫情蔓延对生产的拖累，对外则是地缘政治风险以及美债收益率上行预期。不过，在疫情的干扰下，稳增长为主线的宽松政策出台更具有较高确定性，政策面对底部的支撑较强。

8、【华安合鑫│闪评】

4月25日下跌主要原因：

(1)内地疫情再度严峻。周末上海疫情数据大幅反弹，引起了对封控期延长的担忧。另外，疫情在一些地区出现蔓延，尤其是北京和杭州等地的疫情，加剧了市场对经济前景的担忧。

(2)人民币汇率加速贬值，今日在岸人民币兑美元收盘报6.5544，较上一交易日跌669个基点;离岸人民币一度失守6.59关口，日内跌超600点。市场担忧资本外流，人民币定价的资产价格下跌，短期悲观情绪蔓延，市场再次探底。

但是，站在当前时点，至暗时刻更应该理性乐观。从中长期的角度看，当前市场很多优质资产都已经跌到了合理偏低的位置，作为市场老兵，此刻不应该消极躺平，而应该积极寻找公司质地优良、安全边际高的个股，择机布局，为市场回归理性做好准备，方向上我们依旧看好抗通胀方向，另外我们觉得一些互联网股票和成长股也出现比较好的长期投资价值。

9、【白鹭│闪评】

4月25日大票、低波，价值(“稳增长”)类风格仍占主导，但比较挑战的是，这类风格在近期的表现并不持续，而是在各个频率上都出现过数次反转，导致价量类策略普遍难以盈利。

在这种情况下，一方面我们的信号来源多元化，仍可以通过非价量类的长期信号获得盈利，另一方面，持之以恒的风控措施，也进一步缩小了今日的亏损幅度。

10、【亘曦│闪评】

市场已经进入熊市中的非理性下跌阶段，站在目前尴尬境地，虽然对未来市场预判已经没有太大意义，毕竟损失已不可挽回，但是站在目前时点，我们认为，“当前阶段勿过分悲观，市场积极信号增多，底部区域(2800-3200)或已显现”。尽管市场短期仍受5月美联储加息力度加大及缩表预期、人民币快速贬值压力及国内疫情等因素的压制，市场仍处于寻底磨底的过程中，但是目前市场主要矛盾已经从前期联储加息及缩表预期、俄乌冲突逐渐转为国内疫情及防控政策，近期很多事件延续了大家的担忧，但是随着市场的持续下跌对这些事件的消化，并且随着时间的推移，对于疫情的演绎及其对供应链和经济的担忧等问题出现了一些积极变化：

一是上海疫情已渡过最困难时刻;

二是上海、吉林地区各地区开始复工复产;

三是发改委及刘鹤总理出席全国保障物流畅通促进产业链稳定供应链稳定会议，一行三会多部门稳实体稳预期会议等。

这些积极变化有利于缓解近期的一些担忧，虽然短期仍难以看到防疫政策的迅速变化，但预计随着经济压力的加大，后期政策或有修正和继续发力，目前来看，4月是今年经济最底部概率较大，只要不再出现类似于俄乌冲突事件，疫情不进一步大幅恶化，预计市场底部不会晚于经济底部，因此，正常情况下可以说市场底部区域已经显现，4月就是市场底部。

短期受制于疫情此消彼伏带来的封控政策对经济持续负面影响的担忧，目前市场仍处于磨底阶段，需耐心等待积极信号显现，近几周(4月11日-4月29日)将或是最困难的时刻，熬过这几周后，预计随着节后上海疫情逐渐缓解，市场或先震荡反弹企稳，出现结构性行情，等待疫情明显缓解或政策调整、俄乌冲突结束、美联储加息力度加大及缩表等因素呈现积极变化后，市场将出现系统性反弹机会。在当前底部区域阶段，勿需过度悲观，需要多一点耐心，等待积极变化。

11、【仙人掌│闪评】

目前面临三个主要矛盾：美国加息、缩表带来的流动性压力;俄乌战争带来地缘政治风险;中国疫情不确定性带来的经济压力。这些矛盾仍在发展，但大概率会在未来几个月看到拐点。我们战略上乐观，战术上谨慎应对，密切关注潜在的正反馈效应。从中长期看，好的投资机会往往来自极端事件冲击，目前我们长期研究的部分标的潜在回报率已经很有吸引力，我们将在严格控制风险的基础上，择机加仓相关标的。

12、【磐耀│闪评】

上周市场并未随着上海疫情新增数据拐点而反弹，相反持续大面积下杀。多因素共同导致了市场的极度悲观：

1、上海部分地区封锁一月有余，随着数据拐点而看到的并不是防控政策的宽松而是持续趋严，部分区域开始静默。这对于全国扩散下的防疫方针影响较大，经济持续承压担忧增加;

2、在上周降准不及预期的基础上，上周新一期LPR未降息，宽松力度不及预期;

3、美联储加息在即，并可能比预想50bp更高，进一步压制了市场情绪;

4、上周部分权重龙头公司一季报不及预期，加大了市场的恐慌力度。

2022 年以来，市场在多轮利空叠加下持续调整，前期较为强势的稳增长也已开始补跌，市场的估值和情绪已经是冰点。行已至此，再去探讨恐慌和悲观已经失去意义。市场跌到什么点位这点我们无法去判断，但毫无疑问目前处在市场的底部区域。随着上海疫情近两周的攻坚，4月底一季度报披露结束以及美联储5月4日的加息落地，一些压制因素有望系数靴子落地开始边际改善。届时，市场有望迎来反弹。而反弹的高度或者是否反转，得持续跟踪国内外形势的演绎。

排排网财富总结

目前市场情绪低迷，俄乌战争、美元加息、疫情等因素在此前已基本被计入资产价格，本次暴跌的主要原因是投资者对当前市场暂时失去信心，在3000点指数跌破的瞬间，市场恐慌盘、止损盘纷纷出逃，产生了踩踏效应，使得市场也没有太多的抵抗。

从估值来看，大幅下跌之后，不少核心资产和成长股已经具备极强的吸引力。目前市场已经严重超跌，随时可能触底大反弹，物极必反，耐心等待市场达到那个临界点。目前相信距离市场底部已经不远，市场缺乏的是信心，信心比黄金诚可贵。相信近期或者五一后，会有更大更强的政策力度出台。

阳光总在风雨后，生活除了股市，还有远方，正确看待每一次涨跌，每次历史性底部的艰难，时间终究会证明一切，历史总是如此相似。

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